近日，李宁大股东非凡中国向港交所递交招股书申请由GEM转为主板上市。

　　收入翻倍全靠“买买买”

　　非凡中国主要从事运动及生活服饰和鞋类的设计、研发、品牌推广及销售，同时还通过管理及运营体育园、运动中心及滑冰场，或是通过管理及运营电竞俱乐部、协调体育赛事及体育相关营销服务来提供运功体验。

　　事实上近些年，非凡中国业务范围的扩大基本都是靠不断进行收购来完成的。2019财年公司主要从事运动体验业务，运营着“李宁体育园”品牌下的体育园及运动中心，2019年底时收购“全明星滑冰俱乐部”，将运动场地的管理组合拓展至滑冰场。

　　此外，2019年非凡中国还通过收购英雄联盟职业联赛主要电竞俱乐部之一的Snake电竞俱乐部将业务延伸向电竞领域，目前该俱乐部更名为LNG电竞俱乐部。

　　不过随后在2020年疫情的突发就使得各类体育赛事停办以及运动场地运营业务出现停滞，非凡中国运动体验业务收入在2020财年仅取得3.8亿港元，较上年同期大幅下降39.19%。

　　直到后来中国电竞俱乐部在第11届英雄联盟全球总决赛中获胜以及受到2022年北京东奥会的影响，非凡中国滑冰场及电竞俱乐部业务在2021年出现收入的增长，但当年运动体验业务收入略微回升至5.3亿港元，仍未恢复到2019年6.25亿港元的水平。

　　整体上来看，2019财年至2021财年各期，非凡中国分别实现营业收入6.25亿港元、8.19亿港元和13.82亿港元。在主要的运动体验业务停滞的情况下，非凡中国营收仍在两年内实现了翻倍，而这主要得益于公司大行收购之事，将业务延伸至鞋服领域。

　　2019年底通过收购时尚品牌LNG开展鞋服业务，此后又在2020年7月收购香港休闲服饰品牌堡狮龙、2022年初收购意大利奢侈皮具品牌AmedeoTestoni，以此扩大服饰销售业务。

　　收购堡狮龙后，非凡中国在此基础上创建针对中国年轻市场的街头时尚新品牌bossini.X，目前，公司仍在收购英国鞋履品牌Clarks的进程中，预计收购将在7月完成。

　　2019财年非凡中国全部营收均来自运动体验业务，而2020财年、2021财年多品牌鞋服类业务却成为公司支柱业务，占当期营业收入比重分别达到53.6%、61.6%。

　　超7成利润来自减持李宁股权

　　虽然非凡中国的运动体验业务也主要依靠轻资产模式进行运营，即收入来自向游客收取门票、收取现场教练及培训的学费、举办赛事服务费、销售周边等相关产品以及电竞俱乐部等参加赛事向主办方收取的直播权和门票销售分成、赞助费、转会费等。

　　根据招股书数据显示，目前非凡中国旗下拥有10个李宁体育园、11个通过租赁等方式布局在国内一二线城市的滑冰场。

　　但显而易见，其利润空间仍然不及鞋服品牌溢价销售来的宽阔，2019财年至2021财年各期，非凡中国毛利率分别为19.7%、40.4%和41.4%，在涉足鞋服领域后毛利率得到极大的提升。

　　而近年集中对鞋服品牌“买买买”之后，非凡中国拥有151家主要位于中国及香港的直营店，61名主要位于中国、东南亚、中东及东欧的分销商，25家位于中国的合作店以及各种线上销售平台。

　　2019财年至2021财年各期，非凡中国实现净利润分别约为8.27亿港元、12亿港元和44.74亿港元，不仅在两年内翻了5倍有余，甚至也远远超过当年公司营业收入总额，究其原因则与公司对李宁股份的减持有很大关系。

　　从招股书来看，李宁控制着LeadAhead、DragonCity股权的60%，同时VictoryMind由AceLeader拥有57%控股权，而其所有股份由TMF作为全权信托的受托人持有，李宁为信托的委托人，因此LeadAhead、DragonCity、VictoryMind以及李宁一同被认定为非凡中国的控股股东。

　　而2010年也正是李宁通过LeadAhead收购非凡中国控制权，目前李宁仍担任公司执行董事、董事会主席兼行政总裁，其执行董事、董事会主席兼行政总裁，截至2022财年第一季度末，李宁及李麒麟分别持有公司69.34%以及38.3%股份。

　　另外，目前非凡中国仍然通过非凡中国发展有限公司持有李宁公司10.36%的股权，为其最大股东。

　　而近年由于对李宁、红双喜等联营公司的投资造成公司净利润一定程度的减损，非凡中国分别在2019财年至2021财年通过出售李宁公司股份而获得净收益8.17亿港元、10.23亿港元和33.39亿港元。

　　其中，在2021财年非凡中国对李宁股份的减持所得收益占当期净利润比重达到74.63%。若是剔除减持李宁股份所带来的收益，非凡中国多品牌战略下的收益情况就要逊色许多，虽然依然有较大幅度的增长，但最终净利率还是要大打折扣。

　　不过这并不影响股东从非凡中国获取利益，2019财年至2021财年，公司分别向当时的股东及可转换债券持有人派息约16.67亿港元、2.99亿港元和15.04亿港元。

　　无论是对李宁体育园的运营还是对李宁股票的减持，由李宁创立的非凡中国在很大程度上依然依靠着“李宁”品牌在生存，蓝鲸财经也将对其转板进展持续关注。

（文章来源：蓝鲸财经）