内容提要

　　国家统计局发布6 月经济数据：1)中国二季度GDP 同比增长0.4%，预期增1.1%，一季度增速4.8%；2)中国6 月规模以上工业增加值同比增长3.9%，预期4.5%，前值0.7%；3)中国6 月社会消费品零售总额同比增3.1%，预期降0.5%，前值降6.7%；4)中国6 月固定资产投资累计同比6.1%，预期增5.9%，前值增6.2%；5)中国6 月全国城镇调查失业率5.5%(5 月为5.9%)。

　　上半年经济内外扰动下三重压力加大，微观主体活力不足，叠加疫情冲击物流、产业链等循环，二季度GDP 增速探底，环比下跌2.6%，同比较一季度回落4.4 个百分点值0.4%，二季度房地产和消费降幅较大。而随着国内疫情收敛叠加稳增长政策发力下，6 月经济数据边际继续改善，经济步入小复苏区间，向潜在增速逐渐回归。

　　6 月消费当月同比增速回到正增长区间，汽车消费是结构亮点，基建投资作为稳增长的重要抓手继续发力，制造业依然保持韧性，出口景气度短期仍维持高位。

　　但6 月房地产投资降幅再度扩大，其主要矛盾在于房地产金融严监管政策大框架下，居民和房企预期仍然偏弱，而7 月地产“断贷风波”下，居民预期走弱压力加大，房地产投资底仍难探明。6 月就业压力边际缓解，但16-24 岁失业率继续走高下结构仍有隐忧，显示经济复苏动力不强，同时7 月国内疫情局部反复也加大经济修复的不确定性。

　　当前仍是政策博弈和发力期，保市场主体政策目标决定下半年财政更需担力，财政扩容预期升温，提高赤字率、提前发行下一年度专项债、加大政策行信贷额度、发行特别国债或是可能路径，7 月下旬政治局会议仍是市场关注重点。而货币政策方面，经济内生动能仍然偏弱，叠加地产风波，货币不具备收紧条件，不过外部美联储加息+内部CPI 上行，内外平衡压力加大下结构性政策或是重心，美联储快速加息窗口下OMO、MLF 降息概率较低，但房地产需求侧政策放松下5 年期LPR 调降仍有可能。

　　风险提示

　　疫情发展超预期，政策力度不及预期，地缘政治冲突超预期

（文章来源：金信期货）