新股周观点：新股情绪降温、分化或是大概率，定价相对合理性和成长确定性可能变得更为重要

　　在此前交易周新股破发被再度开启之后，上周再有一只新股出现破发、且破发幅度相对较大，结合着周频上注册制新股打新收益连续环比下降，可能来说，新股情绪逐级降温已经相对明朗。但从新股周期角度来看，本次新股情绪降温暂时并未伴随着新股定价见顶，我们猜测其中一方面原因或是当前国内偏弱的宏观经济环境、一定程度上抑制了市场投资热情转为高涨、使得新股整体定价未出现明显过热；而在新股情绪和新股定价暂未出现同步转折信号的背景下，新股板块可能更多将呈现结构性分化走势，其中在本轮新股上涨行情中定价相对不那么充分的新股、及中报行业高成长或成长预期得到验证的产业链新股或有更多活跃可能。基于以上判断，我们建议循着上述两条线索布局，包括“定价相对滞后的景气产业链或稳增长产业链主线”、及“成长确定性相对较高的景气产业链主线”等。

　　(1)从注册制新股首日涨跌幅来看，7 月新股平均首日涨跌幅为36.0%，较6 月平均首日涨幅69.3%大幅回落；同时，上周注册制新股再度出现破发、且破发幅度加大，新股情绪明显走弱。

　　(2)从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为1.06，近端新股溢价率再度上行。近期近端新股市盈率比值波动明显剧烈，且并未呈现清晰的上升或下降趋势，可能来说，或反映当前近端新股板块资金买卖博弈较为激烈且买卖力量暂时相对均衡。

　　上周新股表现：

　　(1)新股发行表现：上周，沪深两市共有7 只股网上申购，平均发行市盈率(剔除负值)为92.09X；其中，仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率161.39X；主要原因系隆达股份高达343.5X 的发行市盈率拉高了平均水平；假设剔除隆达股份，上周注册制新股的平均发行市盈率降至70.33X，但较此前交易周网上申购新股发行市盈率还是有明显抬升。

　　(2)上周上市新股表现：1)首先，打新收益来看，主板表现依旧稳健；但上周注册制新股打新收益环比大幅下降、且中科蓝讯出现较大幅度破发，预计将明显压制注册制新股申购热情。而对于上周注册制新股打新表现相对不佳，我们倾向于认为可能与本期注册制新股发行价较高有关；在新股情绪降温背景下，高发行价新股的打新风险有所放大；而本次破发明显的注册制新股中科蓝汛，恰好对应着较高发行价和不低的发行市盈率。2)其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-6.1%；暂时来看，在新股首日再定价并未呈现明显的估值性价比背景下，叠加情绪降温及市场波动加大，新股上市后短暂交易日内的投资机会还是较为有限。

　　(3)2022 年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.50%，其中，约有41.4%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股主要集中于受电力紧缺催化的电力设备产业新股、或此前新股行情中上涨滞后且估值相对不高的近端新股；而跌幅居前的主要集中于近期上市首日定价相对充分的新股、或此前新股行情中上涨相对充分的新股。

　　本周申购/询价：

　　(1)对于本周即将上市的新股，考虑到待上市新股发行市盈率抬升及新股破发继续，新股波动预计依旧会较大，建议谨慎择股。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为161.4X、以2021 年净利润为计算基础平均发行市盈率为89.62X。

　　(2)对于本周即将开启申购的个股，本周共有6 只新股开启申购。其中，当前主板打新总体依旧相对稳健，建议关注；而注册制新股在破发屡现的背景下，则可能需要更为注意定价的合理性。

　　(3)对于本周即将开启询价的个股，本周共有3 只新股开启询价。其中，菲沃泰为我国相对稀缺的纳米镀膜解决方案提供商，江波龙旗下Lexar 品牌全球优势明显，紫建电子为精准聚焦小型消费类锂离子电池细分领域的领先企业之一；定价合理的前提下，建议适当关注。

　　本周股票池(股票池详见正文)：

　　(1)本期股票池新增调入龙芯中科、超卓航科。

　　(2)短期来看，伴随新股情绪降温及波动加剧，成长确定性和相对定价优势可能成为新股短期行情的重要驱动力，建议关注两条主线；一是我们持续推荐的成长性相对确定的景气行业或景气产业链新股，包括中复神鹰、华海清科、纳芯微、景业智能、铭利达等；二是在当前节点暂时可能定价有所滞后的景气产业链或稳增长产业链相关新股，包括井松智能、侨源股份、阳光乳业等(3)以中期投资来看，我们建议关注皓元医药、澳华内镜、威高骨科、中触媒、三元生物、思林杰等个股的可能投资机会。

　　风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。

（文章来源：华金证券）