6 月增值税留抵退税规模仍然较大；财政支出维持较快节奏；专项债是6 月政府性基金预算支出的主要推动力。

　　公共收入方面，从单月数据看，6 月公共财政收入实现18482 亿元，较去年同期下降10.6%，其中税收收入下降21.2%至13105 亿元，非税收入规模为5377 亿元，同比增长33.4%。

　　留抵退税仍是公共财政收入明显下降的主要原因。据财政部数据显示，4-6 月财政部合计退税1.72 万亿元，6 月全国增值税留抵退税约3800 亿元，是6 月自然口径税收收入明显下降的主要原因。

　　占比较高的税种中，国内消费税同比增速较上月明显反弹至6.2%，较上月加速18.3 个百分点，6 月汽车消费明显回暖，消费税增速随之反弹。

　　公共支出方面， 6 月全国一般公共预算支出同比增长6.1%，较5 月增长0.4 个百分点；其中，地方公共财政支出同比增长6.35%，较5 月增长0.34个百分点，6 月财政支出节奏继续加快，中央对地方的转移支付力度仍在加强。

　　财政支出继续向基建领域倾斜。6 月当月，公共财政预算向农林水支出同比增长8.9%，增幅较5 月加快0.3 个百分点；向城乡社区同比增长6.4%，增幅较5 月增加14.2 个百分点；向交通运输支出同比增长16.1 %，增幅较5 月减缓13.5 个百分点；从1-6 月经济数据看，水利管理业投资同比增长12.7%，公共设施管理业投资同比增长10.9%，道路、铁路运输业分别下降0.2%和4.4%，预算内支出向基建投资发力的趋势未变，但结构上更加向城市管理、水利倾斜。

　　6 月地方政府性基金收入规模5591 亿元，同比下滑36.6%；国有土地使用权出让收入5009 亿元，同比下滑39.7%，降幅均较5 月继续走扩，在土地使用权出让收入持续下行的条件下，政府基金性收入压力逐步增大。

　　支出方面，6 月全国政府性预算支出15497 亿元，同比增长28.2%，地方政府性预算支出15077 亿元，同比增长29.8%，增速共同加快，但国有土地使用权出让金收入安排的支出同比下降10.9%，专项债是地方政府性支出的重要支撑。

　　截止至6 月底，年内专项债已发行完毕，预计在8 月底前使用完毕，年内基建、消费复苏均仍需财政撬动发力，不排除下半年财政增量政策下达的可能，如特别国债、专项债提前批等特殊安排。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。

（文章来源：中银国际证券）