每周一谈：6 月融资需求持续改善

　　2022 年6 月29 日，中国人民银行货币政策委员会召开2022 年第二季度例会。

　　本次例会首先指出当前全球经济面临增长放缓、通胀高位运行的问题。全球通胀高位运行会对主要经济体的政策形成掣肘，全球经济增长放缓的预期加重。

　　对国内经济本次例会新增“统筹抓好稳就业和稳物价”的表述。就业方面，疫情对国内居民就业及收入形成了较大冲击，央行对就业的关注度进一步提升，而稳就业要求政策对于经济发展保持一定的支持力度。稳物价方面，央行表示在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。表明后续政策仍将维持在较为合理宽松的水平，将更多聚焦于结构性政策的发力。

　　在结构性政策方面，仍然聚焦于引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。央行表示结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，加大普惠小微贷款支持力度，支持中小微企业稳定就业，用好支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流专项再贷款和碳减排支持工具，综合施策支持区域协调发展。

　　对银行而言，从本次例会的表述来看，央行强调着力稳定银行负债成本，银行净息差下行幅度有望得到一定控制，且本次例会删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，银行净利息收入端有望实现以量补价：

　　价：央行仍强调要着力稳定银行负债成本，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业综合融资成本。

　　量：央行表示将进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。且本次例会删除了“保持宏观杠杆率基本稳定”的表述，打开了实体负债规模扩大的空间，有利于银行贷款的投放。

　　投资策略：以7 天国股银票转贴现利率来看，在2 月、4 月及5 月底由于贷款需求不足，出现票据冲量现象，7 天国股银票转贴现利率接近0，而6 月24日，票据利率边际上行，表明6 月整体贷款需求出现一定修复，后续沿着经济复苏的大逻辑，银行有望出现超额收益。

　　目前整体信贷需求的分化加大了银行经营的分化，因此我们建议关注两类银行：一类为前期受地产政策影响较大且受益于疫情后消费回暖的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行等；另一类为经营稳健、具有地区优势，受益于疫后修复的优质银行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行等。

　　板块&个股表现：本周银行板块上涨2.32%，跑赢沪深300 指数0.68 个百分点。银行涨跌幅排名11/30.其中国有银行上涨0.79%，股份制银行上涨2.58%，城商行上涨3.63%，农商行上涨1.93%。具体个股方面，江苏银行(+9.95%)、宁波银行(+7.59%)、杭州银行(+6.45%)涨幅最大，瑞丰银行(-4.64%)、南京银行(-2.83%)、渝农商行(-1.06%)跌幅最大。

　　北向资金本周累计净流入102.31 亿元。其中银行板块本周累计净流入31.21 亿元，排名2/30.具体个股方面，邮储银行、农业银行、南京银行获最多净买入。陆股通持股比例方面，平安银行(8.8%)、招商银行(7.91%)、邮储银行(11.49%)陆股通持股占流通A 股比例最高。

　　风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。

（文章来源：申港证券）