公募基金二季报披露高峰期来临，又一知名基金经理二季度调仓操作浮出水面，今日恒越基金旗下产品发布二季报，该公司权益投资总监高楠在其管理的多只基金季报中均以1000余字的篇幅，与投资者分享了他对当前市场的深入思考。高楠认为，“投资的根本目的是寻找到有效，且可复制的方法”，需要在保持理性的前提下，灵活适应市场的变化。

　　以其管理的单只规模超50亿元的恒越核心精选混合基金为例，高楠在坚持自下而上寻找高确定性优质成长股这一投资风格不漂移不动摇的同时，也站在更宏观的视角做了反思。高楠指出，客观上这种自下而上选股的策略并不是当下最有效率的方法，因为“当下多种可测不可测的宏观变量，均会导致海内外基本面的预期在短期出现剧烈波动”。“这种波动通常是非线性的，是极端的，所以预期背离基本面的部分通常是以超跌或者超涨的快速且极端的形式来向真实世界收敛。”这也是为什么去年四季度以来A股出现多轮杀跌和4月底以来部分板块急速反弹的原因。

　　高楠表示，“自下而上的投资方法导致对于企业和产业的研究能更多的让人保持理性，但这种理性反倒可能使投资者在某个短期受到伤害。而我们理解的自上而下研究更类似于盲人摸象，大家都从自己擅长的角度去推测宏观的全貌，但却没人知道宏观全面的真实模样。所以历史上，看短期，股市对于宏观基本面的反馈，通常都是最容易形成的一致预期的自我实现，但这个预期的准度其实并不高。股市真正理性的可以映射经济事实，主要是中长期维度，通过错判后的不停修正(多个阶段的超涨超跌)来实现，即长期看理性层面较多，短期看非理性层面较多。”

　　展望未来市场，高楠认为从可预见的几个季度的中期维度看，宏观扰动仍是主导股市的最主要矛盾，因此他会在后续操作中增加自上而下因子的考量和市场潜在预期的分析，以此对纯粹的自下而上选股进行辅助。“投资的根本目的是寻找到有效，且可复制的方法”，恒越核心精选基金二季度在底部增配估值调整到位的优质个股，挖掘受益于汽车促消费政策、防疫政策调整的投资机遇，此外在经济探底企稳的过程中，寻找景气度预计见底回升的板块和个股进行布局，包括消费和制造业。

　　基于这样的思路，恒越核心精选二季报前十大重仓股相比一季报变动了6个，高楠增持了储能和光伏领域的龙头德业股份、晶澳科技，减持了宁德时代，新进前十大的还包括电动车上游的天齐锂业和中矿资源、基本面预计见底企稳的泸州老窖和老白干酒，以及油轮运输板块的中远海能、智能芯片领域的紫光国微。二季报显示恒越核心精选A份额净值增长率在二季度为12.93%，同期业绩比较基准为4.72%。银河证券数据统计截至7月15日，恒越核心精选A过去两年净值增长率70.11%，同类排名前3%，成立以来累计回报达147.12%。该基金也以长期优异的业绩荣获海通证券3年期五星评级。

（文章来源：中国基金报）