2021年5月7日15:00易方达基金的一季度投资者交流会，易方达投资三部总经理、权益投资管理部基金经理萧楠，与投资者朋友进行了易方达消费行业产品交流及市场观点分享，为您整理若干观点精华如下：

关于投资理念，萧楠说：

务实和务虚无高下之分，我们应该通过谱系坐标来理解基金经理的逻辑；一个基金经理应该时时刻刻能对自己的投资理念和框架做扬弃，不断进化；我们要选基金就是去检验基金经理是否言行一致。

我们要能够透过现象看本质，无本质的因果没有意义；所谓抱团资产，看单时点持有就没有意义，比如我们8年前就开始持有的好资产，它逐渐吸引来大批机构认可，但以今年初某一时点的“抱团”看却得不出好或不好的因果关系，拉长时间维度来看，优质资产自有魅力。

关于未来，萧楠说：

中国从一穷二白到去年刚刚小康，收入分布更加呈现幂律效应，财富管理行业的增速空间将超乎我们的想象；这个行业本身的特点也是幂律分布极明显，龙头聚集效应更可能诞生超级企业。

与十年前我们理解的中国制造业相比，现在我们看高端制造领域很多尚在海外的市场份额，其实可以认为已经是中国“碗里的肉”了。

新消费有一个特点，过去传统消费领域，龙头赚钱，“龙二、三”也还行；但新消费同一领域可能就会只剩两家公司，一家很赚钱、另一家几乎不赚钱的情况，一些企业熵增的速度过快往往没有好的结果。

关于投资框架，萧楠说：

过去一年，我们反思自己的投资框架，始终还是在坚持不断的扬弃和丰富，我们对商业模式的理解还是基于“坐地收钱”、“苦尽甘来”、“燃烧自己照亮别人”三类生意的维度，但是世上本无一劳永逸的坐地收钱的生意，比如我们过去一段时间感悟到有的企业从诞生开始涨了一百倍，但其实对比起始阶段并没有很明显的商业模式变迁，而有的企业涨却经历了非常大的变迁，我们更愿意去思考企业在成长过程中是靠什么吸收了熵增。

梳理错过的机会，我们判断企业的中期，看不清的时候就放弃了，可能会错失一些机会，我们其实可以做的更好，比如企业产品跨代领先于竞争对手，但我们考虑它的竞争对手也会不断学习，从而造成ROE的剧烈下降，后来也验证了我们的判断，但是这个企业数倍的增长，在中期内也值得抓住，对中局的判断不断加强的过程中也要不断厘清对格局演变的思考。

过去十年，消费品领域的家电、快消逐渐被中国主导，制造业领域更不用说，中国的主导是全产业链式的，但在探究收益的来源时，却往往会忽略重要的长期变量，这也将成为我们未来着力的重点，我们更需要对市场保持谦卑。

对市场谦卑的同时，我想我们还需要保持大胆的思想，比如什么样的酒是好酒？当我们的相对优势足够大的时候，或许就可以说固态粮食发酵的才是好酒，液态发酵的“洋酒”反而需要兑雪碧才能入口，商业规则制定权直接与国力强弱相关。