上周(07.18-07.22)沪深300 指数下跌0.24%，按我们选取的板块重点权重公司(详细罗列于1.1 板块行情)统计，美容护理行业组合上涨5.45%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨6.87%/5.79%/3.70%。

　　年初至今，沪深300 指数下跌14.21%，按我们选取的板块重点权重公司(详细罗列于1.1 板块行情)统计，美容护理行业组合下跌17.52%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌13.52%/17.27%/21.78%。

　　估值方面，截至7 月22 日美容护理(801980.SI)市盈率(TTM)约46.57X，处于2 年39.81%分位值。

　　核心观点

　　中报业绩落地在即，供需回暖或催化板块行情。短期来看，美护需求端边际改善，医美迎短期疫后消费回补+暑期经济，化妆品七、八月进入传统淡季，由于2021 年7-9 月化妆品品类零售额同比增速较低，仅2.8%/0%/3.9%，低基数下今年有望实现同比亮眼增长。供给端方面，上市公司迎中报披露期，二季度行业增长放缓为普遍预期，然而从已披露业绩来看，头部品牌在困境中维持较好增长，如华熙生物2022H1 归母净利润4.7 亿元(同增30.49%)、珀莱雅2022H1 归母净利润约2.9-3.0亿元(同增27%-31%)、鲁商发展2022H1 化妆品板块收入约10.01 亿元(同增61%)。与此同时，头部企业产品品牌矩阵升级迭代推进频传佳讯，且部分化妆品原料价格自高位回落，我们认为短期美护消费拐点或已显现，三季度行业有望迎来供需回暖，景气度预计有所回升。

　　中长期来看，我们认为医美药械、化妆品增长态势不改，但行业在未来一段时间内将持续受疫情反复考验，头部企业可依托品牌、渠道、供应链及资金优势进一步扩大市场份额。我们持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展、复锐医疗科技等。

　　截至最新交易日(7 月22 日)，重点标的估值：

　　1)爱美客：对应22-24 年PE 分别为89X/61X/44X；2)贝泰妮：对应22-24 年PE 分别为71X/53X/40X。

　　重要行业动态

　　艾尔建两大新品首发；变美日记完成千万美元A 轮融资；III 型胶原蛋白新品“婴芙源”即将上市等。

　　重点公司公告

　　华熙生物2022H1 归母净利润4.7 亿元，同比增长30.49%；珀莱雅2022Q2 归母净利润增长15%到22%；鲁商发展上半年生物医药板块实现收入同比增长；维达国际2022H1 总收益96.8 亿港元，同比增长6.6%；贝泰妮旗下高端抗衰品牌AOXMED(瑷科缦)官网正式上线；贝泰妮股东厦门臻丽咨询预计减持不超过3%；水羊股份拟收购法国品牌EDB 与PA，深交所发关注函问询；华宝股份董事林嘉宇被解除监视居住，采取取保候审；医美国际再获拉芳注资，宣布签订股份转让及认购协议；朗姿股份旗下部分医美机构已开展美容牙科业务；昊海生科新增近视防控产品；聚焦创新药和医美，四环医药拟逐步剥离仿制药业务等。

　　风险提示

　　终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险。

（文章来源：东亚前海证券）