近日，浙江证监局披露的两则警示函，将一家百亿级私募拉回到公众视野。

　　警示函显示，杭州莱茵映雪投资管理有限公司(以下简称“莱茵映雪”)存在关联交易未向投资者进行信息披露、发生重大事项未及时报告等问题，郑宇作为公司法定代表人，对公司问题负有主要责任。

　　资料显示，杭州莱茵映雪投资为百亿级私募上海映雪投资旗下子公司，郑宇为公司实控人。2016年，郑宇管理的一只产品业绩曾超越王亚伟，成为当年百亿私募业绩冠军，但如今他却因合同纠纷被限制高消费，管理的部分产品成立多年来仍亏超20%，这究竟是怎么回事？

　　百亿级私募子公司被处罚

　　近日，浙江证监局披露了两则处罚公告。

　　公告显示，莱茵映雪私募基金业务中存在未完整留存投资运作决策过程性材料、未向投资者披露关联交易、重大事项未向证券基金业协会报告等问题。

　　郑宇作为公司董事、法定代表人和投研负责人，未谨慎勤勉履行相关职责与义务，对公司问题负有主要责任，违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》第四条的规定。根据《私募投资基金监督管理暂行办法》第三十三条的规定，浙江证监局决定对其采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　天眼查信息显示，莱茵映雪成立于2015年4月，注册资本为1000万元人民币，其大股东是百亿级私募上海映雪投资管理中心(有限合伙)，持有杭州莱茵映雪投资公司51%的股份，穿透股权结构可以发现，公司实控人为郑宇。

　　值得注意的是，今年6月，宁波中级人民法院对映雪投资发布限制消费令，映雪投资及其实控人郑宇均被限制高消费。

　　限制消费令显示，宁波中级人民法院在2022年6月13日立案执行申请人均胜电子申请执行映雪投资合同纠纷一案，因映雪投资未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，依法对其采取限制消费措施。

　　旗下部分产品处于亏损状态

　　资料显示，作为映雪投资的灵魂人物，郑宇拥有近二十年的投资经验，曾任国盛证券自营部门负责人，在股票、债券、私募股权投资等领域均有丰富经验，其投资业绩一度非常亮眼。

　　根据中国证券投资基金业协会和格上理财的数据，2016年映雪资本郑宇管理的“映雪百丈冰1号”力压王亚伟的“外贸信托-昀沣”，以16.98%的年度收益获得百亿级私募单只产品业绩冠军，彼时备受市场关注。

　　不过，随后的几年中，映雪投资发展的并不顺遂，陆续踩雷西王集团、泰禾集团等信用债，部分产品更是遭遇提前清盘。

　　与此同时，私募排排网数据显示，截至7月中下旬，映雪投资旗下部分产品成立多年来，收益仍为负数，回撤幅度超过20%，多只产品净值波动也很大。

　　郑宇曾在接受媒体采访时表示，不认为自己是稳健型投资者，自己的投资风格较为进取，当风险和收益同时存在时，更倾向于冒风险，博取相对较高的收益。在控制风险方面，郑宇表示，并不以成本和跌幅来判断卖点，而是看买进的理由有没有消失。

　　重新审视“生存之道”

　　事实上，在阳光私募行业起步的前几年，多数管理人会选择像郑宇一样以高收益为先，不仅采用较为激进的打法，实现短期的业绩领先，吸引资金关注，还对合规问题较为松懈。不过，随着私募行业高速发展，监管趋严，这种打法似乎在失效，越来越多的私募正在重新审视未来的“生存之道”。

　　比如，2009年私募冠军——新价值创始人罗伟广，曾重仓押注小市值公司的并购重组机会，但却被强制平仓，业绩大幅回撤，新价值后续也多次因违规行为受到处罚，去年被中基协取消会员资格；2016年私募冠军蓝海韬略，2017年业绩令众多投资人大失所望，其创始人苏思通后续更是因利用上市公司公章违规担保，遭到证监会谴责。2020年蓝海韬略因期限届满未提交专项法律意见被中基协注销。

　　“纵观如今的老牌百亿级私募，能够长跑的往往是业绩稳健、重视合规的管理人。随着私募管理人和投资人的不断进化，波动较小的收益率曲线和到位的合规风控机制已经成为重要竞争力，私募管理人不仅要守好合规底线，还要重视风控，真正为投资人赚取绝对收益。”沪上一位百亿级私募人士直言。

　　今日，慎知资产创始人、投资总监余海丰也发文感慨称：“人生重要的不是胡了一把好牌，而是打好一手烂牌。我们从事股票投资的也一样，重要的不是在牛市里有多扎眼，而是在熊市里平稳度过。”

　　星石投资认为，一家私募若要长跑，要视合规为生存底线，并找到合规与投研的平衡点。原因在于，若风控松动，私募机构可能因为一个风险事件，将多年的心血毁于一旦。但若风控过度，可能会扼杀掉优秀投研人才的激情，投研能力的稳定优秀便难以保证。因此，私募需要搭建一个完善合理的内控体系，让遵守合规制度成为员工的自驱力，并不断实现投资方法的进化，穿越牛熊为客户创造绝对收益。

（文章来源：上海证券报）