随着A股市场回暖和券商资管投入力度的增大，券商资管在经历一季度的“低迷期”之后，二季度普遍迎来业绩增长。无论是旗下公募产品规模还是资管业务利润，均实现了大幅提升。

　　根据Choice数据，49家券商资管公募业务资产规模高达9893.5亿元，接近万亿元大关，较一季度末同比递增21.2%。其中，东证资管、财通资管、中银证券公募管理规模超千亿元，另有华泰资管、国泰君安资管等15家券商或其资管子公司公募管理规模在百亿元以上。

　　从资管业务利润来看，包括二季度该项数据排名前十在内的大多数券商，在一季度利润亏损的情况下，二季度利润不仅扭亏为盈而且远超2021年四季度利润。以排名第一的东方资管为例，其2021年四季度利润为55.4亿元，而在今年二季度其利润翻番至112.7亿元。

　　多位受访者将券商资管业绩大增的主要原因概括为市场的回暖。此外，券商对资管投入力度的增强、投顾业务的持续发展、“一参一控”的放开、宽松货币政策与稳增长政策的出台、专项债推动社融超预期增长等亦被视为券商资管向好发展的重要因素。

　　东证资管、财通资管、中银证券跻身“千亿俱乐部”

　　随着公募基金二季报收官，券商管理的公募规模、盈利浮出水面，根据Choice数据，二者均在二季度实现大幅增长。

　　从券商资管公募业务规模来看，49家券商或其资管子公司(以下简称“券商资管”)管理规模近万亿元，为9893.5亿元，较一季度增加1727.5亿元，增幅高达21.2%。

　　就单家公司来看，三家券商资管跻身“千亿俱乐部”，其中，东证资管以2390.1亿元的公募管理规模位列第一，财通资管和中银证券分列二、三位，规模分别为1422.2亿元和1233.9亿元。排名第四的华泰资管规模同样近千亿元，为974.3亿元。此外，国泰君安资管、招商资管、中信证券规模在400亿元以上，中泰资管超300亿元，光大资管、山西证券在200亿至300亿元之间，另有浙江资管、安信资管、中信建投、平安证券、长江资管、国信证券、渤海汇金资管、方正证券8家券商资管公募管理规模超百亿元。百亿元规模以上券商共计18家(包括3家千亿元规模者)。

　　从利润来看，券商资管二季度表现同样亮眼，18家券商资管的公募利润破亿元。今年一季度，至少25家券商资管的公募利润为负。二季度，上述券商资管该项数据不仅扭亏为盈，且较2021年四季度实现大幅提升。其中，二季度净利润位居榜首的东证资管实现净利润112.7亿元，较2021年四季度的55.4亿元翻番；二季度利润排在第二的中信证券，也较2021年四季度增加14.5亿元，增超96%。

　　瑞银证券A股非银金融行业分析师曹海峰指出，券商资管规模、净利润的大幅回升主要是市场原因，券商的收入超过30%跟市场相关，万得全A指数一季度下跌14%，二季度上行5%。

　　联储证券上海证券资产管理分公司研究部总经理王嵩同样认为市场回暖是券商资管规模和利润提升的主要原因，他同时指出，5月份经济活动有所改善，稳增长政策逐步出台，专项债推动社融超预期增长，宏观杠杆率出现2020年9月以来的首次抬升亦是重要原因。

　　财通资管相关负责人则从两方面向《中国经营报》记者总结道，一方面，随着财富管理市场的扩容和行业主动管理转型的深化，包括大集合公募改造提速(如保证金产品转型等)、投顾业务持续发展等，都为行业增量打开了空间；另一方面，二季度货币政策依然宽松，债市利率下降，在避险情绪驱动下，固收类产品的配置需求有所增长，这些都是资管二季度规模及利润表现回升的因素。

　　除以上所提原因外，在另一券商非银首席分析师陆哲旭(化名)看来，券商对资管业务重视度的提升和“一参一控”的放开同样是资管规模和净利润大增的关键。

　　值得注意的是，券商资管大集合产品的公募化改造正在持续推进，根据王嵩介绍，截至5月末，年内又有23家券商旗下39只大集合产品完成公募化改造。目前，全市场有超过7000亿元的产品尚在途中。

　　王嵩告诉记者，公募化转型，可以让券商资管产品触及到更多的客户，帮助资管在零售渠道发力，而且在未来的宣传上可以更多宣传公开业绩，提升品牌影响力和产品募集能力。长远上看，大集合公募化的改造，是综合提升券商资管的市场容量，也对券商资管的投研和经营能力提出新要求。当前券商资管大集合改造的影响，对于不同公司是分化的。完成参公改造的大集合产品，上市后，其走势不尽相同，有的规模持续缩水，也有产品规模不断增长，这更多看该公司的实际经营能力和投研方面的投入。

　　公募利润持续增长，券商资管投入加码

　　券商资管业绩的提升离不开投入力度的增大，正如多位受访者所言，旗下公募净利润的持续大增则是券商加大资管投入的关键。

　　根据中信证券日前公告，其旗下华夏基金今年上半年实现净利润10.58亿元，较去年同比略增0.09亿元，尽管增幅并不大，但考虑到券商上半年利润的普遍下滑，华夏基金的小幅正增长已属难得。由于中信证券持有华夏基金13.9%的股权，华夏基金半年内为中信证券贡献了1.47亿元的收入。而2020年全年，华夏基金实现净利润15.9亿元，同比增长33.02%。

　　广发证券旗下易方达基金的表现更为亮眼。截至2021年末，易方达基金营业收入145.57亿元，同比增长58.14%；净利润45.35亿元，同比增长64.9%。而在2020年，易方达基金营业收入和净利润增速同样分别高达48.9%和59.3%。

　　“随着居民财富向资本市场转移，资管规模将持续扩容。得益于此，券商对资管的重视程度不断提高。一方面，国泰君安、海通证券等诸多券商近期再度加大对资管业务的投入力度；另一方面，一批券商正在排队申请公募牌照或资管子公司资格。”陆哲旭说。

　　日前，中信证券资管子公司设立申请获监管反馈，长城证券称拟出资10亿元设立资管子公司，国金证券资管子公司申请获批。此外，今年上半年，华安证券、国信证券、国联证券等陆续提出资管子公司设立申请；中金公司、中信建投、申万宏源、华创证券、万联证券等诸多券商资管子公司设立申请正在排队等待监管审批。

　　王嵩告诉记者，相比于将资管作为券商一级业务部门，资管子公司相对独立的运营体系，可以更好完善主动管理的投研体系，并能较好提升资管业务的经营效率。其次，作为子公司的券商资管与其他部门，可以更好实现协同，拓展整个公司的服务范围，提升综合金融服务实力。同时，资管子公司在申请公募牌照时，也具有很大优势，“一参一控一牌”政策下，政策适度放宽公募持牌数量限制，允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照，这也是很多券商积极申请资管子公司的重要原因。

　　上述财通资管相关负责人认为资管子公司具有两方面优势：一方面，资管子公司的设立，有助于申请公募牌照、推进公募化转型，充分发挥券商内部财富管理的业务协同效应，将优质产品匹配到合适客户，拓宽业务范围，提升券商综合市场竞争力。另一方面，资管的持续发展离不开机制创新和人才队伍建设，资管子公司作为独立主体，可以建立更为市场化的管理及决策机制，在吸纳优秀专业人才方面优势更为突出，能更好地把握居民资产入市下公募市场的发展机遇。

　　曹海峰将资管子公司优势总结为三点：第一，拥有更加独立的战略规划、人才选拔、激励机制、合格制度、IT架构等，从而提高资管机构的运营效率与竞争力。第二，有助于解决一个平台下的不同公募牌照之间的利益冲突的问题。第三，便于更好地申请公募牌照。

　　平滑业绩波动，行业“马太效应”凸显

　　抗周期性较强，面对市场下跌业绩波动较小，亦成为资管业务被看好的重要因素之一。曹海峰告诉记者，当市场下跌时，券商一般不直接承担资管投资的亏损，只会影响新发产品的募集以及存续产品有可能的赎回风险，因此资管业务盈利下滑幅度相对较小。

　　王嵩进行了更为详细的分析，他从券商资管业务本身和资管业务与券商其他业务的协同作用两个维度进行了分析。

　　第一，券商资管业务本身。一方面，券商资管业务通过资管业务开展全天候的大类资产配置，通过对板块轮动的深入研究，对冲不同宏观周期的各类资产风险，实现本身收益的稳定和抗周期性。同时，由于资管业务机动灵活，可以服务不同风险偏好的投资者和机构资金，产生从服务到投资收益再到多元化利润来源，从而对冲传统券商以经纪业务和投行业务为主的强周期业绩波动。

　　第二，资管业务与整个证券公司协同。通过资管业务的发展，来带动整体证券公司业绩的抗风险、抗周期能力提升。券商资管业务的业务链三环节是资金、产品、资产，具有可以丰富券商的功能，提升券商全方位金融服务能力。

　　上述财通资管负责人表示，在财富管理转型大趋势下，近年来证券行业总体收入结构逐渐均衡化。券商资管拥有较完备的业务链条，可连接资产端和资金端。一方面可以通过完善跨周期、跨市场的多元业务及产品线，来丰富利润来源；另一方面可以强化协调，融合经纪、财富、研究、投行等业务优势进行展业，有助于券商降低整体业绩波动，提升长期估值中枢。

　　他提到，今年是资管新规落地元年，随着财富管理业务持续增长，券商资管业务向主动管理转型、着力差异化发展的成效逐步显露。未来如何更有效实现投融资需求的结合，主动管理能力、风险管理能力、产品设计能力、品牌声誉价值、金融科技能力等都是不可或缺的部分。

　　“以财通资管为例，在集团财通证券的充分授权和支持之下，秉持‘市场化、专业化、扁平化、人性化’的管理机制，坚持‘主动管理+风险防控’的双核发展战略，目前已打造出一支视野立体化、能力特色化的人才队伍，为公司的稳健经营和可持续发展筑牢了根基。公司于2016年进军公募领域，6年时间实现非货公募管理破千亿元，得益于其在人才团队、机制文化及产品服务等方面打造的竞争优势。”上述负责人介绍道。

　　值得注意的是，近年来，一批中小券商正在大力加大资管业务布局，力图从资管业务出发实现突围。相较于其他业务条线，资管业务突围难度如何？

　　在曹海峰看来难度较大，目前无论是券商资管还是公募基金行业集中程度跟海外市场相比还不高，未来资管行业的集中程度会继续提升，头部公司会进一步获得市场份额。其背后的原因是资管的竞争核心是人才的竞争，大型机构对人才的吸引力会远远大于中小型机构，同时大型券商财富管理方面的能力(渠道能力)要远高于中小型机构。

　　上述财通资管负责人认为，行业的“马太效应”进一步加强，无论是产品创新还是渠道资源等都在向行业头部公司聚集。此外，资管的同质化竞争态势较为明显，市场竞争结构集中度不断提高。中小券商资管面临的发展挑战难度加大，这就要求各家机构立足自身的资源禀赋和比较优势，进行差异化竞争，从比较竞争优势中实现突围。

　　王嵩认为，相比较而言，资管和自营确实是中小券商突围的重要路径。由于传统中小券商比较依赖于经纪业务，经营业绩受大环境影响，波动性比较大。而中小券商如果要在激烈竞争的市场中突围，就要寻找差异性因素。资管和自营的核心竞争力在于主动管理能力，只要在投研和营销上加大投入，中小券商确实可以做出自营和资管的特色。叠加整体公募化、净值化改造的背景，立足于产品特色和绝对收益的投资，很大程度上会给中小券商带来超额回报。

　　王嵩进一步表示，自营和资管也是金融综合服务能力的体现，通过自营和资管的提升，可以扩大公司品牌影响力，也可以在多个维度跟公司的投行、财富管理等业务形成协同效应，从而实现公司整体提升和突围。

（文章来源：中国经营网）