8月10日晚间，美国劳工部公布的数据显示，美国7月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，低于市场预期的8.7%，且增幅较上月明显放缓。

　　通胀见顶了吗？美联储还会大幅加息吗？——随着这一关键数据展现暖意，市场悬着的心或可以暂且放下。业内解读认为，通胀拐点“曙光”已经出现，美联储加息预期或将降温。

　　然而，市场亦不宜过于乐观。专家提醒，即便7月通胀增速放缓，也不意味着通胀“警报”已经解除。美联储货币紧缩步伐的放缓，依然有赖于更多数据的指引。

　　CPI数据公布后，美股大幅走高。截至发稿，纳指涨超2%，道指涨1.36%，标普500指数涨1.58%，美元指数跌1.2%。

　　7月CPI同比增速放缓

　　但通胀警报尚未解除

　　作为美国通胀形势的“晴雨表”，CPI反映了物价水平的波动。6月，这一关键数据一度同比上涨9.1%，迈进“9时代”，创下逾40年高位。

　　就7月CPI增速放缓，市场分析认为，能源价格回落是主要原因。嘉盛集团全球研究主管Matt Weller告诉上海证券报记者说，天然气价格大幅下跌，令通胀呈现压力减弱的迹象。此外，食品价格显著下跌也是重要因素。

　　市场对于7月通胀数据回落已有预期。纽约联储近日公布的调查显示，7月份，消费者对未来一年的通胀增速预期从6月的6.78%降至6.22%，这是今年2月以来最低点，也是有史以来美国消费者对通胀预期下降最快的一个月。

　　然而，当前美国通胀形势依然难言乐观，反映通胀真正潜在趋势的核心CPI依然坚挺。数据显示，美国7月核心CPI同比增长5.9%，与上个月增速持平。“经济活动重启推升房价、释放需求，核心CPI，即剔除食品与能源价格的通胀率，呈现出了真实通胀依然上升的局面。”Matt Weller表示。

　　自今年年初以来，美国通胀便高热不退，CPI数据同比增幅从7.5%一路上行至9%之上，持续刷新40年新高。摩根士丹利表示，对于美联储来说，即便7月通胀增速放缓，也不意味着通胀警报已经解除。目前通胀率仍然处于高位，并将在相当长的一段时间内保持这种水平。

　　平安证券首席经济学家钟正生表示，尽管能源和食品涨价压力有望缓和，且加息将进一步抑制需求，但美国住房租金以及其他服务业通胀压力或难以明显缓解，通胀预期以及“工资-物价”螺旋上升的风险仍高。

　　大幅加息预期降温

　　美联储放缓加息节奏仍待进一步确认

　　随着美国通胀形势有所放缓，市场对于美联储后续大幅加息的预期已明显降温。更有不少投资者认为，美联储的“鹰派”态势已经见顶。

　　专家认为，美联储仍然依赖数据，对政策转向的预期可能为时过早。招行金融市场部市场研究员丁木桥表示，即便CPI同比预期有所回落，但只要仍处于高位，也需后续8月的通胀数据再次验证是否具有持续下行的趋势，才能够真正让美联储官员确定放缓加息节奏。

　　“目前基准预期是，9月加息50BP，11月、12月各加息25BP，年末政策利率达到3.25%-3.5%区间。”钟正生说。

　　钟正生认为，考虑到当前美国经济下行信号渐强、通胀有所回落(主要和大宗商品价格调整相关)，且在中性利率水平之上的加息对需求的限制或更为明显。9月以后，美联储在利率决议上需更加谨慎。

　　以抗通胀为重心，今年以来，美联储年内已展开四轮加息，且加息势头“一浪高过一浪”。

　　自今年3月始，美联储以25个基点启动加息进程，随后于5月加息50个基点，6月、7月更是连续两次单次加息75个基点，达到1994年以来的最大加息幅度，年内加息总幅度达到225个基点，至此，美联邦基金利率达到2.25%至2.50%区间，处于市场认定的“中性利率”水平。

　　下行压力加大

　　美国经济“软着陆”仍需精细操作

　　“滞”与“涨”仍在赛跑。

　　高企的通胀之下，美国经济下行的信号逐步加强。数据显示，美国2季度实际GDP环比萎缩0.9%，为连续两个季度出现环比负增长，表明美国经济陷入“技术性衰退”。

　　“就业报告及其他数据出现更多放缓迹象只是时间问题。”景顺资管首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，尽管美联储收紧了政策，但美国经济似乎仍保持弹性，至少现在还未陷入了衰退。美联储的货币紧缩大部分尚未体现到经济数据中。

　　美国经济“软着陆”需要更加精细化的操作。钟正生认为，美联储加息节奏或需要从“前置发力”转变为“小幅度、可持续”的加息。这样的组合或可增加美国经济“软着陆”概率，并营造一个相对友好的市场环境。

　　“尽管科技股最近一波反弹让人鼓舞，但短期内，我们偏好价值股多于成长股。”瑞银财富管理投资总监办公室表示，考虑到近期通胀、美联储政策和全球经济增长的不确定性，继续倾向于价值股、能源股。自1975年以来，不管处于经济周期的任何阶段，当通胀高于3%时，价值股的表现会优于成长股。

（文章来源：上海证券报）