CTA管理期货策略在去年受益于商品期货市场整体明显的趋势性机会，遇到了较为罕见的大牛市。这主要是由于去年疫情爆发后，市场情绪悲观，期货价格有了明显的趋势性下跌，而后各国央行又大肆放水，结合着通胀预期，商品价格一路领涨，使得CTA策略表现大放异彩。当前是否依旧值得上车？

这篇文章我们讲讨论三个问题，

其一，什么是CTA策略；

其二，决定CTA策略投资收益的因素有哪些；

其三，CTA在组合中充当的角色。

首先简单介绍一下CTA策略，该策略底层资产为商品期货，也会有部分股指、国债期货，按照操作方式可以分成主观交易及量化交易两种，量化交易主要是依靠模型生成交易信号并交给系统自动执行。

CTA按照策略特征划分，可以细分为趋势跟踪策略、套利策略与高频策略。趋势跟踪策略中，短周期策略持仓周期一般在5天之内或日内交易，擅长通过技术指标的变化给出买入与卖出信号，擅长捕捉宽幅震荡行情。中周期策略持仓周期一般为5-14天，收益主要依靠商品的趋势性行情并结合技术指标获利，并擅长应对短期的事件冲击所带来的投资机会。长周期策略持仓多为两周以上，以捕捉大的趋势行情为主，长周期趋势跟踪策略一般在震荡行情中表现一般，但遇到趋势性行情时往往可以将收益最大化。

趋势、波动率以及期货品种间表现的相关性是管理期货（CTA）策略取得良好收益的三大支柱。去年股票、债券和商品期货的波动率和趋势性显著提升，且三者的趋势发生的时间并不趋同，这令CTA策略成为去年表现最为出色的策略之一。

波动率方面CTA策略素有做多波动率之称，其业绩表现十分依赖市场的波动。当市场呈现有序高波动时，往往伴随着明显的上涨或下跌趋势，且趋势一旦成型，上涨或下跌的幅度都会比较大，此时趋势跟踪策略会表现得较好。而当各商品品种趋势不明显但波动率较高时，高频策略与短周期趋势策略通过捕捉技术指标、投资者交易情绪与交易行为特征，往往会更加占优。因此波动率是CTA策略表现好坏的一个核心力量。5月波动率整体继续大幅攀升，对CTA策略，尤其是高频、中短期趋势跟踪策略比较友好。

5月商品波动率放大