在全球通胀阴霾中，土耳其的表现尤为灰暗。

　　日前，土耳其统计局公布数据显示，土耳其8月CPI同比增长80.2%，创下1998年9月以来的最高值。

　　市场对土耳其的通胀恶化并不意外。通胀数据公布后，土耳其里拉对美元汇率并未出现明显下滑，近几日总体保持小幅下行的态势。从年内表现来看，里拉对美元共收缩27%，去年跌幅为44%。

　　值得注意的是，就在全球主要央行都在加息抗通胀的当下，土耳其却反向而行。从去年9月至12月，土耳其央行连续四次降息，共下调500个基点。2022年的前7个月，土耳其央行维持基准利率不变，8月继续降息100个基点至13%。

　　在中诚信国际业务部分析师于嘉眼中，土耳其采取的极度宽松货币政策，在拉动经济增长的同时也产生了不小副作用。“土耳其国内通胀在去年最后几个月明显升高，伴随里拉走弱和美元化增加，整体经济面临一定的硬着陆风险。”于嘉告诉21世纪经济报道记者。

　　8月CPI冲破80%

　　2022年8月，土耳其CPI年率冲破80%，为1998年以来首次，略低于分析师普遍预期的81%。

　　数据公布后，市场并无表现出过分波动。9月5日数据公布当天，土耳其里拉兑美元还实现了0.2%的涨幅。近月CPI数据显示，土耳其的通胀恶化已持续良久。去年12月，该国CPI年率报36%，2022年1月报48.7%，其后持续上扬，在7月就已达到79.6%的历史高点，8月则“不出意外”地冲破了80%。

　　但面对如此高通胀，土耳其央行仍在今年8月下调了100个基点至13%。即便全球主要央行先后迈进加息浪潮，土耳其央行依然逆势而为。值得注意的是，从去年9月至今，该央行已连续五次大幅降息。可以看出，土耳其总统埃尔多安的非常规经济理论仍在影响着该国货币政策。

　　通胀之外，土耳其的经常账户赤字问题同样明显。据土耳其央行数据，6月份土耳其经常帐赤字34.6亿美元，虽较5月明显收窄，但整体形势并不乐观。货币里拉更是一跌再跌，里拉对美元汇率去年跌幅达44%，今年以来的跌幅为27%。

　　伴随里拉币值跌跌不休，叠加美联储加息节奏未见放缓，外界对土耳其的债务违约风险愈加担忧。据土耳其财政部公告，截至2022年7月31日，中央政府债务存量为36207亿里拉(约合人民币13800亿元)。

　　于嘉认为，“伴随着土耳其本已庞大的外部再融资需求上升，结合外储在扣除准备金要求和掉期后已处于负值这一情形，土耳其各借款实体的债务违约风险有所抬升。但积极面在于土耳其银行和大型企业往往能够顺利展期到期贷款。另外，截至6月末，外国投资者仅持有土耳其国内发行债券的1%左右，占比很低，这也降低了资本进一步外流和汇率波动的风险。政府外债方面，与私营部门相比土耳其政府再融资需求相对较低，截至目前2022年融资计划已完成约一半。”

　　对该国后续经济走势，受访专家并不看好。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，土耳其经济形势正在恶化。“我们预计高通胀导致的消费者信心和购买力下降将使下半年总需求疲软，而全球金融环境紧缩以及俄乌冲突的负面影响将进一步给前景蒙上阴影。尽管二季度土耳其GDP同比增长7.6%，但我们维持对其今年GDP增长3.0%的预测。”

　　坚持低利率政策

　　在埃尔多安眼中，高利率是“万恶之母”，应以宽松政策促进增长。即“以较低的利率刺激投资，以低水平汇率实现出口增加和进口减少，从而带来经常账户盈余和就业率的高增长，进而刺激经济表现”。

　　从数据来看，土耳其近年的确获得了比较瞩目的增长成绩。2020年该国全年GDP增长1.8%，成为全球为数不多在新冠疫情暴发中实现经济正增长的国家之一。2021年土耳其全年经济增速达11%。

　　商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育向21世纪经济报道记者表示：“在埃尔多安执政的十多年里，土耳其通过压低储蓄率扩大消费、提高投资率，经济增长较快，但也导致储蓄—投资缺口扩大以及经常项目收支逆差，同时也刺激了外债高筑。”

　　如今形势已然发生变化，“在全球主要中央银行长期维持较为宽松货币政策的环境下，这套‘埃尔多安经济学’得以起效，可当主要央行退出量化宽松并实行缩表后，土耳其的国际收支与债务、汇率危机、资本外逃风险均在显现，经济增长亦显乏力。”梅新育表示。

　　通胀高企、经常账户赤字持续的土耳其，却选择一条路走到底。土耳其政府近日公布的2023-2025年经济规划显示，该国将继续坚持低利率政策，优先考虑生产、增长和出口，争取稳定汇率、降低通胀、实现经常账户盈余。这套“降息抗通胀”的打法在梅新育看来，实在不合理。

　　王昕杰认为，土耳其货币政策转鹰将是降通胀的唯一有效工具，“然而土耳其央行是最鸽派的新兴市场中央银行，我们认为在2023年选举之前发生这种转变的可能性很小”。

　　为何如此坚持低利率？梅新育认为，“这是埃尔多安经济政策的延续与发展。由于埃尔多安的政治基础，他有强烈的内在动机维持较低利率和较高投资率。埃尔多安崛起政坛的票仓是伊斯兰团体、农村和城市棚户区农村移民两大力量，大规模公共工程投资对这几个方面均有利(投资利益及就业岗位)，自然埃尔多安对会提高公共工程投资成本的加息政策越发反对。”

　　其实，土耳其也试图通过补充预算、提高最低工资等财政手段应对通货膨胀。但在王昕杰看来，随着通胀进一步上升，这些财政措施的影响可能有限。

　　至于土耳其后续会否实施资本管制，梅新育认为，“根据埃尔多安的执政风格，实施资本管制的可能性不能排除，但概率大大低于50%。因为他还是需要借助国际资本市场融资，实施资本管制对他的国际融资会有很大影响，不到万不得已，预计不会寻求资本管制。但即便实施资本管制，从土耳其经济社会的状况来看，也难以奏效。”

（文章来源：21世纪经济报道）