今年以来，以追求稳健收益为目标的债券型基金成为不少投资者颇为青睐的理财产品。10月下旬，兴证全球恒信债券型基金开始发行。作为一只纯债基金，该基金对债券的投资比例不低于基金资产的80%。

　　在谈到为何要发行一只纯债基金时，拟任基金经理田志祥说：“我自己比较擅长管理纯债类型的产品，纯债产品的波动和回撤幅度一般来说小于‘固收+’产品，对波动忍受程度较低的投资者比较适合这类产品。此外，纯债类产品也比较符合一些机构投资者配置大类资产的需求。”

　　严控信用风险与波动回撤

　　田志祥稳健的投资风格首先体现在他的持仓策略中，即分散化持有策略。田志祥表示，自己会在各个维度上进行适当的分散化配置，从而控制组合的波动与回撤。“比如会控制券种的集中度，避免全部购买一类品种，同时控制单个信用债发债主体的配置比例。”

　　田志祥始终将信用风险控制在较为平稳的范围内。“我不会用信用风险较高的债券去追求超额收益，公司在信用风险的控制方面很严格。一方面，在评估端，我们信评有独立的评估体系和较高的入库标准，而且研究员会对市场上的发债主体进行定期追踪；另一方面，在投资端，我们会通过制度对信用债的个券和行业集中度进行限制。”他说。

　　谈到组合构建的整体逻辑，田志祥表示，自己底仓部分主要布局中短期限的信用债，因为一般情况下，信用债的整体收益率比利率债要高。而在杠杆部分，田志祥会根据不同时间段内利率债和信用债的性价比进行灵活调整。

　　此外，在久期方面，田志祥表示，除非他认为收益率处在较为极端的水平，否则不会对同类产品的平均久期做太大程度的偏离。“整个久期会和市场上同类型产品的久期相当，也可能会略短一点。”田志祥说。

　　关注周期性行业与金融债

　　田志祥表示，管理产品的收益主要以票息收益为主，但自己也在许多方面寻找超额收益。“比如我非常看重‘骑乘收益率曲线’(Riding the yield curve)，利用收益率曲线在部分时间段快速下降的特点，买入相关品种，等待其收益率出现快速下滑时，产生较好的市场价差回报。”田志祥对中国证券报记者表示。此外，他还会做一些精细化管理，希望捕捉到一些确定性较高的交易机会以获得收益，如利差交易等。

　　在田志祥看来，当周期性行业迎来高景气度阶段时，可从中挖掘到更多超额收益，因此他非常关注周期性行业的变化，如化工、有色等。“当周期性行业的景气度比较高或景气度反转的拐点偏右侧时，我们会适当关注这些行业的短债。其中许多行业的产品价格和相关数据是比较公开透明的，我们可以根据它们的产量数据测算出未来一段时间内行业企业的盈利情况和现金流情况，以及对短期到期债务的覆盖程度，如果覆盖程度比较好的话，我们会重点关注这类债券。”他说。

　　田志祥表示，利用公司在权益类方面的投研经验，可以更好地帮助固收团队把握周期性行业的市场动向。“我们公司权益研究团队的实力很强，信用研究员和权益研究员之间的交流也非常多。”

　　此外，田志祥还表示，金融债券也将会是自己投资团队关注的重点。“我们会重点关注金融各细分子行业的龙头企业债券，比如说一些大行、国股行的二级资本债，还有一些头部保险公司的次级债。”

（文章来源：中国证券报·中证网）