如何布局新经济新赛道？明年金融市场如何走势？如何应对各种“黑天鹅”事件？

　　日前，在证券时报社主办的“2022年中国金融机构年度峰会暨2022中国保险业资产负债管理年会”圆桌论坛环节，太保资产副总经理严赟华、生命资产副总经理陈晶、大家资产总经理助理张承刚等围绕当前市场热点问题展开分享。

　　围绕国家战略重点展开布局

　　党的二十大报告对于未来相当一段时期各行各业的发展都有指导意义，从保险投资前瞻布局上来说，从党的二十大报告中看到了哪些重点？

　　太保资产副总经理严赟华表示，党的二十大报告为保险资产的未来布局和配置指明了方向。对于保险资金来说，将在新发展理念的指引下，坚持服务实体经济为导向，主动推动资产配置从追求量的增长向追求高质量发展转变，前瞻性布局区域协调发展、新型城镇化、智慧城市、高科技产业、绿色发展、安全发展、科教兴国、数字经济、共同富裕等新赛道、新领域。

　　生命资产副总经理陈晶说，在服务实体经济方面，保险资管需要进一步发挥长期稳健资金的优势，比如通过保险债权投资计划、股权投资计划、REITs等多种渠道，引导金融资源流向更符合国家战略需要、更符合人民利益的重点行业和领域。保险资管还可以积极推进大类资产配置和FOF品种投资能力的输出，同时结合保险资金的布局基础和经验，全面提升养老综合服务质量。

　　大家资产总经理助理张承刚表示，非常关注党的二十大报告中提及的六大方向，包括建设现代化产业体系、全面推进乡村振兴、促进区域协调发展、推进共同富裕、建立新安全格局和进入高质量发展阶段。例如，建设现代化产业体系方面，党的二十大报告提出要建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。这些产业体系的发展核心是先进制造业，这些领域对于权益投资和股权投资来说，都是重点挖掘的方向。

　　市场波动情况下如何开展保险投资？

　　保险资管的重任之一是管理好母公司的负债资金，为保险公司盈利贡献利差。在利率走低、权益波动的情况下如何开展保险投资，并实现良性的资产负债匹配？

　　严赟华表示，今年全球市场出现了比较多的不可预期的情况，不论是外部地缘政治格局还是全球通胀预期，以及新冠疫情持续，对于全球经济复苏的影响很大。在这样的市场环境下，今年保险行业仍然获得了正收益。从太保资产的实践来看，公司坚守价值投资理念，追求资金的安全性、流动性和收益性，整体收益水平好于市场平均水平。

　　具体策略上，固定收益投资注重夯实基础，建好稳健底盘。权益类资产主要有两个战略性配置方向，一是长期持有高股息的权益性资产，二是关注符合经济发展方向的成长类优质资产，获取经济转型下企业长期成长带来的收益。未来，另类投资将紧扣国家政策导向，在重大基础设施项目、城镇化建设等方面进行布局，重点关注新能源、节能环保等新型基础设施领域的融资需求。

　　陈晶表示，近几年，投资难度越来越大，行情切换速度让人应接不暇。从生命资产的实践来看，坚持做自上而下的资产配置，对宏观经济、政策的跟踪研判看得至关重要。虽然择时难，但是不以这样的视角去思考就很容易迷失在市场的细枝末节中。

　　在投资端，除了强调日常的投研深度和前瞻性以外，也时刻以风险收益比、胜率、赔率这些角度来调整策略，同时也加大了和负债端之间的协同。“我们现在很重视和负债端的信息共享，不仅会反馈各类资产的最新表现、边际变化，定期报告我们对市场短期和中长期的判断，还会覆盖到资管同业的产品表现和动向等。核心目的还是希望和负债端有机协调配合，共同做出更加科学有效的决策。”陈晶说。

　　大家资产总经理助理张承刚表示，今年整体市场波动非常明显，对于保险资管公司的投资能力提出了更全面的挑战。从大家资产的实践来看，公司始终恪守“责任、内省、超越”风格，努力为投资人带来稳健回报。目前来看，特别权益投资方面，在上半年市场波动形势下进行了比较好的投资机会的把握。

　　张承刚认为，从中长期来看，权益市场更多的机会可能集中在一些细分行业方面，公司将进一步加强对这些细分领域和中长期维度具有成长性行业的重点研究，挖掘这些领域的超额收益机会。同时，在国家坚持自主创新的大基调下，持续关注新兴行业机会。固收投资方面，需要在传统的高息策略、利率交易策略等投资策略基础上持续打造更加丰富、贴合当前市场环境的投资策略体系，以应对市场波动对投资收益带来的影响。

　　另类投资将迎来广阔发展空间

　　另类投资与实体经济结合紧密，今年市场融资需求处于萎缩状态，对于保险资管的另类投资来说，如何展望明年和未来一段时间的另类投资形势？

　　严赟华有多年另类投资管理经验，他表示，从行业整体情况来看，另类投资产品已经成为保险资金投资的重要品种。目前另类投资并不是遇到了天花板，只是遇到了瓶颈。未来打开瓶颈之后，还有很大发展空间。

　　他认为，保险资金开展另类投资有先天优势，在基础设施、能源项目以及重大项目上，保险资金长期资金属性与项目本身长期融资需求吻合，能够真正为实体经济提供助力。通过投资这些项目，也能给保险资金带来长期稳定的回报。随着经济发展注入新动力，供给侧改革加速，中国非标市场未来一定会迎来大发展。

　　今后另类投资布局方面，严赟华表示，太保资产的投资还是会秉承一贯的价值投资、长期投资、稳健投资的理念，在区域上重点关注“十四五”国家战略发展区域，在行业方面，深挖“新一代基础设施”的投资潜力，通过灵活多样的融资手段，在可再生能源、新型城镇化等领域助力经济转型和产业升级，分享产业链升级的红利。

　　股权投资方面，严赟华表示，基础设施REITs投资给保险资金增加权益类资产配置提供了很好的选择，提供了具有收益稳健、流动性高、久期长等特点的优质资产，有助于保险资金应对当前低利率环境带来的“资产荒”。但是，鉴于国内基础设施REITs产品的供给规模也十分有限，保险资金可以考虑通过私募REITs或类REITs等类似形式开展一定规模的未上市企业股权投资。

　　险资是债市短期震荡中的逆向投资者

　　固收资产是保险资金配置的压舱石。谈及近期债券市场刚经历的踩踏式抛售事件，陈晶表示，这次事件主要原因有目前超储率低、银行理财赎回负反馈机制等因素。

　　陈晶表示，就保险资管机构而言，保险资金属性和银行理财、公募基金不同，是债券市场短期震荡过程中的逆向投资者。虽然资金利率是向政策利率回归，但目前的政策利率已经是处于低位。即使债券市场可能进入到牛尾阶段，但熊市逻辑并不支持。在这个大前提之下，短期基于流动性压力导致的抛售推升了债券收益，对于保险资金来说，反而是抢配资产的难得的时间窗口。

　　关于对明年固收市场走势，陈晶认为，这一轮经济周期和以往周期已经出现了很多深层次的不同，既是因为经济走入新的发展阶段，也有政策方向调整、地缘政治摩擦升级等原因，确实是走入到了百年未有之大变局的阶段，很难用过去的经验做线性外推。整体来看，十年期国债收益率可能还是维持相对低位的震荡，下半年的压力可能会有所抬升。当然，还是要注意再次出现类似年底债市踩踏的风险。

　　保险投资风险管理的两大路径

　　保险是管理风险的行业，如何看待保险资管行业当前面临的风险形势？有何应对措施？

　　张承刚结合多年合规风控经验进行分享，他表示，近几年投资的风险形势非常严峻。受海外俄乌战争、发达经济体持续快速加息、新冠疫情反复冲击等多种因素影响，2022年宏观经济持续低迷，市场波动大幅提升，权益市场多轮大幅回撤。此外，受地产行业周期与调控政策影响，房地产销售数据大幅下滑，房地产公司、城投公司信用风险加大；金融租赁公司、中小商业银行等主体资产质量有所下滑。这些因素都对保险资管机构投资与风控带来严峻挑战。

　　张承刚认为，当前风险形势下，保险投资风控在显性层面要注重信用风险与市场风险的防控。另一方面，隐性层面要注重合规内控与操作风险的管理。

　　“我的体会是，第一，要注重文化引领，文以化人，将文化贯穿风控合规管理的各个环节；第二，聚焦核心能力的建设，持续健全各方面的风险管理机制；第三，针对重点非标业务，实行多维度、体系化的业务准入管理；第四，投资领域‘三分投七分管’，投后管理非常重要；第五，构建横向信息共享、纵向管理贯通的一体化法律合规管控机制。”张承刚表示。

　　张承刚预计，明年各个领域的分化效应会进一步加深，需要在各类风险的防控中注意差异化管理和精细化管理，有效建立风险防控的护城河。

（文章来源：券商中国）