12月20日，在野村东方国际证券A股2023年策略媒体发布会上，野村东方国际证券研究部首席策略分析师高挺在发布研究报告时指出，防疫政策的优化和刺激政策的快速加码，正在消减明年中国经济的下行风险。在经济复苏预期的带动之下，预计对经济表现高度敏感的周期领域，以及符合中长期经济成长趋势的行业有望交替成为市场关注的焦点。

　　在国内经济下行压力和海外美联储货币政策收缩影响下，A股市场罕见地迎来了连续两年的估值大幅下行。在防疫政策优化和刺激政策加码的背景下，经济周期性复苏的预期迅速重燃，即使经济活动的恢复可能是漫长且曲折的过程，但超低估值已成为未来长期回报的有力保障。

　　高挺认为，市场将先于经济实质性改善而提前出现快速的估值修复，这有利于投资者信心的恢复，这一过程的领跑者预计将来自对经济活动更为敏感的周期行业。市场估值修复空间广阔，且外资在明年也将有望成为额外的流动性亮点。在经济回归增长的初期，伴随复苏确定性的增强，A股市场有望率先迎来周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和业绩双重修复空间的行业。

　　在经济复苏的拐点确立后，高博认为，市场的关注点将回归成长，关注符合二十大政府报告和“十四五”规划发展方向的新成长领域：一是科技自立，政策攻坚带动制造业设备及资产质量升级(工业母机和半导体设备行业的头部国资企业)；二是能源自立，新能源赛道内部的旗手交接(储能、风电(海风)和光伏设备行业)；三是文化自立，优质高效服务业的升级(文娱、游戏、旅游等)。

　　高挺团队给予2023/24年沪深300营收增速5.2%和7.1%，净利润增速9.2%和7.1%的预测。基准情形下，经济企稳所带动的估值回升有望在年内驱动沪深300静态PE回升1.9%。在经济企稳的基准情形下，认为周期类行业有望率先实现估值修复。

　　此外，高挺认为，短期来看，有望在一季度看到经济下行风险的散去而出现的市场估值回升，虽然这一变化在短时间内难以获得基本面盈利因子改善的验证。

　　在上述判断下，高博认为驱动一季度超额盈利的主要机会来自估值弹性，特别是一些之前受疫情影响较为严重的行业复苏机会，如家电、传媒、医药和农业等行业，在明年一季度最值得关注。

（文章来源：国际金融报）