当2008年金融危机过去十年，全球关于债务的担忧始终存在。债务到底是什么？债务问题如何解决？中国在其中又扮演什么角色？

　　债务的本质，其实就是钱，或者说货币。全球最大对冲基金公司桥水创始人达利欧，他以谈工作方法的书《原则》为人熟知，这本书不久前曾经刷爆朋友圈，也入选经济读书会2018十大好书。

　　其实，他的本行是投资，谈经济的《债务危机》一书，显然灌注了更多专业思考。书中货币、债务和信贷总是被一同提起。他将三者关系如下定义，“信贷定义为赋予他人购买力，他人承诺今后偿还该购买力，即偿还债务”；“大部分被视为资金的东西，其实是信贷，而信贷这种东西，会在经济繁荣的时候凭空出现，也会在经济不振的时候凭空消失”。

　　资金可以凭空出现，这件事，如何评价？可好可坏。对中国读者来说，最近二十年的记忆，不少是关乎信贷跃进带来的通货膨胀与资产价格泡沫，因此对于信贷增长非常反感。不过，我们要记住，中国这几十年情况有特殊性。从其他国家经验来看，如果信贷紧缩，往往伴随经济萧条与通缩，丧失可能的发展机会，作为通胀反义词的通缩，它的世界并没有那么美好。

　　如果资金与债务可以凭空出现与消失，那么债务危机是如何发生的？一般认为，当债务人无法偿还债务时，就产生债务危机。达利欧认为，信贷和债务快速增长是好是坏，取决于债务偿还情况。换言之，增加信贷的好坏，取决于借款是否用于生产目的，是否能够有足够收入还本付息。

　　《债务危机》罗列了达利欧研究过的多国债务历史，结论是只有少数自律性良好的国家能够避免债务危机的发生。这一结论对于熟悉金融历史的读者并不陌生，大家都读过太多“这次不一样”的债务危机悲剧。

　　《债务危机》的译者之一，是我的同事刘波。6月13日，复旦泛海、经济人读书会与FT携手，在苏州进行了一场FT创新对话，由我和刘波对谈。席间，刘波分享了达利欧两书精华，信息量很大。他尤其强调，达利欧所谈原则，其实是基于其个人的投资经验的个人原则，读者不应该不加挑选加以运用。

　　从这个意义而言，任何二手经验都值得反思。达利欧的身份，使得不少人对他的思考给予颇多溢价；不过按照他主张的客观原则，任何思考，也需要经历观念市场的检验。

　　诚然，《债务危机》呈现了众多观点与观察，有些提供洞见，有些则可以争议。从积极的方面讲，首先，《债务危机》强调了债务周期的重要性，其次，本书将债务周期划分为7个阶段，对每个阶段提供丰富的现象描述，为进一步研究准备了素材。当然，如果你熟悉历史，你会发现经济学家费雪在80年前就做了类似的事情。

　　第三，《债务危机》正确地认识到货币就是信贷，甲的财富就是乙的支付承诺，信贷（钱）可以凭空产生也可以凭空消失。在这一点上，达利欧突破了学院派观点，认识到了货币内生性观点。最后，他正确地指出面对债务危机时，有关当局（央行、政府）必须勇于、快于行动，消除妨碍迅速行动的机制与法律障碍。这一观察，其实也可以从美国前财政部长保尔森等人回忆录中，得到印证。