2019年的上半年，总共有71家VC/PE的公司上市，和去年同期相比增长12.7%，所以退出是没有问题的。看到这个数字大家可看到市场的变化，过去的20年，中国的VC/PE和产业增长了几百倍。未来的五年，十年，二十年这个行业会是什么样的变化？肯定跟以前不一样。今年以来，我看到早期的最活跃的投资机构，投资速度大幅减慢，很多VC的投资速度也在减慢，很多PE更是在减慢。去年大家说募资难，今年大家还在说募资难，特别是人民币基金的募资难，这已经是一个新常态。

　　目前，市场上有钱的机构主要有两种。一种是头部机构，比如红杉，他们不仅有子弹，还有军火库，海陆空都有，融资动不动就是几十亿、上百亿美元。第二种是国家队的机构，比如央企、国企资金量很多。这20年来，最开始是外资有钱，募到钱的第一批都是海归，他们肯定在国外留过学、工作过。到09年之后，很多人民币基金出现，大量的民营资本进入这个市场。

　　所以要想在市场上融钱，一个是融政府、国家、央企的钱，有一半的出口。另外一半怎么解决？我们尚未得知。前几个月我到上海，听说上海好几个基金裁人，我很震惊，这么多年第一次听说VC/PE裁人。还听说有的基金发不出工资了，还有很多国家队非常有钱，但是投不出去，没有那么多项目。这些都是市场上新的变化。

　　我们去读读总书记的讲话——调结构、去库存、稳增长、防风险，发现这个词用在当下的VC/PE市场，也非常管用。我们也在调结构、去库存。为什么说去库存呢？因为过去20年，我们投了5万家公司，投了5万亿资金，上市的公司约2000多家，成绩已经不错了。但大浪淘沙沉者为金，即使这样我们还是要去库存。还有防风险，这个行业的风险是什么？过去人民币基金经过十年的发展，各大基金已经到期，有的人在吃肉，有的人在流血，有的人在疗伤，后面可能还会有更多风险。

　　全民PE的时代已经过去了，那个时代崛起的好几个大机构，就像一条曾经在中国五千年历史上曾经淌过的河流一样，现在已经干涸了。我听说几个昔日巨头，曾经掌管千亿的资本，现在手上只有一两亿的资金可以投资。我2003年去美国，2013年再去美国时，发现当年认识的美国基金2/3死掉了，我相信中国的市场也是一样。

　　所以在座的LP和GP们，这个市场不断变化，这个时代不再是全民PE的时代，并不是每一个人都应该去做自己的基金，市场应该真正去整合。

　　过去20年，中国VC/PE高速增长几百倍，前所未有。从2019年开始，只有两种机构能生存，第一个是钱不见得特别多，但是狙击手开枪就能打中，人口不多但富得流油，这种基金投资回报非常好。第二种，就是不仅仅有狙击手，还有特种部队，有大量的军火库，这种机构就是头部机构。对于在座的GP和LP们只有两种方向选择，一种是狙击手的小而美，但是回报非常好的基金；