“时势造英雄，任何阿尔法的伟大胜利，都是建立在正确的贝塔选择之上。”——《时代的贝塔》国信证券策略首席燕翔

　　一、什么是贝塔?

　　先对这个核心而基本的概念做一些科普，股票投资一直存在两部分收益：阿尔法α和贝塔β。

　　广义来说，贝塔是股票与市场表现相关的收益，衡量了股票相对于市场的系统风险的暴露。对于高beta股票，当大盘上涨，股票往往涨得更多，弹性更大。而对于低beta股票，则弹性相对较小。狭义来说，贝塔是股票对于各因子的暴露，包括了市值、估值、流动性等等，本文采用广义贝塔的含义，故不作展开。

　　而阿尔法，就对应了个股独立于市场产生的超额收益，衡量了股票自身的非系统性风险。

　　图：阿尔法与贝塔收益分解

　　举个例子，一个动力电池龙头股的表现，既有新能车板块整体表现的影响（贝塔），也有股票超出新能车板块表现的影响（阿尔法）。下图可以看到今年来板块（贝塔）成为股价的主导因素。

　　图：阿尔法与贝塔分解示例

数据来源：Wind, 华安基金，2021/8/17

　　换句话说，贝塔的本质是行业周期和大趋势。而阿尔法是超越周期的存在，是股票对于板块的超额收益。

　　“时代的贝塔”这一话题，阐述了全球产业趋势决定了行业板块轮动脉络，从而带来的超额收益机会。

　　二、如何理解时代的贝塔？

　　无论是美股还是A股市场，都不难发现行业板块轮动的大周期。而且似乎都经历了“周期 – 消费 – 科技”的三重奏。

　　美股从战后以重工业为核心，发展到70年代“漂亮50”的消费时代，再到21世纪的科技行情（FAAMNG）。

　　A股经历了WTO入世到金融危机前的周期“五朵金花”（煤炭、汽车、电力、银行与钢铁），到消费升级下的白酒和家电大行情，再到科技独领风骚。

　　而各个时代的龙头股，也都成为了所在板块蓬勃发展的缩影。

　　图：时代贝塔

　　数据来源：Wind, 华安基金，2021/8/17。注：个股展示不作为推荐理由