经济稳定运行态势延续，消费仍成为增长第一拉动力我国经济发展面临一定压力的情况下，内需对经济增长的贡献保持在较高水平。前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率为64.8%。疫情多地散发对消费市场短期冲击较为明显，但总体复苏态势未变，1-11 月基本生活、升级类商品零售额均保持较快增长。餐饮收入受疫情影响比较明显，速度由增转降。11 月份，餐饮收入两年平均下降1.7%，上月增长1.4%。

　　食品饮料板块2021 前三季业绩增速低于A 股整体2021 年前三季全部A 股营业收入、归母净利润同比增长22.08、25.14%；食品饮料板块业绩增速低于A 股整体，收入、归母净利润同比增长12.05、12.35%。若对标2019 年同期，食品饮料板块营业总收入、归母净利润两年CAGR 分别为13.13、14.65%。

　　2021 全年，食品饮料板块累计下跌6.01%，市场表现靠后 2021 年12 月，食品饮料板块当月上涨(3.97%)，在28 个一级行业中排名第14.2021 全年，食品饮料板块累计下跌6.01%，排名24。

　　板块市盈率居2005 年以来85 分位水平，相对全部A 股溢价率171.11% 截至2021 年12 月31 日收盘，SW 食品饮料行业市盈率为45.54 倍(TTM 整体法，剔除负值)，处于2005 年以来的84.5 分位水平；全部A 股和剔除银行的A 股市盈率水平分别为16.80 倍和21.18 倍，分别处于2005 年以来的46.4 分位和48.7 分位水平。2021 年12 月底SW 食品饮料相对A 股溢价率171.11%，较前几月有所回升。

　　投资建议行业整体处于成熟发展期，个别细分维持较高增速；需求走弱催生消费升级和降级分化；品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续。白酒方面我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种，其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。

　　风险提示食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。

（文章来源：中国银河证券）