1月20日，LPR报价公布，1年期LPR下调10bp，报3.70%(前值3.80%)；5年期以上品种下调5bp，报4.60%，上次为4.65%。符合过去的操作经验。

　　原因：1年期利率下行动力主要来自于MLF调降10BP，亦体现金融系统支持实体经济，政策发力稳增长、为中小微企业降低成本，外部动力来自于全球紧缩导致我国货币宽松的窗口期缩短。而5年期利率调整5bp符合之前MLF调整时，5年期调整幅度是1年期一半的历史经验。没有调降10bp的主要原因一是房住不炒，二是维持银行的净息差。

　　影响：1年期10BP，5年期5BP符合历史经验，亦基本符合市场的预期，料前期快速下行的长端利率有所回升，1年期利率由于还有宽货币预期，回升压力不大。

　　货币展望：短期看，如有市场波动，央行短期将通过OMO、MLF的精准投放对冲货币市场短端的波动，提供稳定的货币环境。中期看，一季度是联储加息前、通胀压力小、经济下行压力大、信用风险触发的叠加期，央行发布会亦释放较强宽松信号，还有降准可能。降息方面，还要继续观察，但降息窗口期还未关闭，一季度还有降息可能。

　　信用展望：LPR调降也为宽信用提供了更为有利的金融条件，但调降幅度正常、且主要经济主体融资能力和意愿没有明显恢复的情形下，LPR调降对宽信用的支持力度见效不会很快。但近期频繁的货币政策操作亦表明了货币当局对于信用环境的支持，随着后续的系列政策出台，特别是财政、产业政策的配合之下，宽信用的5只箭料将射向新老基建、先进制造业、碳减排、科技创新和优质房地产公司(及按揭贷款)。

（文章来源：中信建投证券研究）