投资要点

　　事件：1 月20 日，国务院印发关于《“十四五”旅游业发展规划》通知。《规划》提出，1)在新冠得到有效控制的前提下，分步有序促进入境旅游，稳步发展出境旅游，持续推进旅游交流合作，推动出境旅游与国内旅游、入境旅游三大市场协调发展。2)到2025 年，旅游业发展水平不断提升，旅游有效供给、优质供给、弹性供给更为丰富，大众旅游消费需求得到更好满足。

　　适时启动入境游，吸引国际旅游需求：《规划》提出，及时研判国内外疫情防控形势、国际环境发展变化，科学调整有关人员来华管理措施，确保防疫安全的前提下，适时启动入境旅游促进行动。我们预计后续入境防疫政策将不再“一刀切”，科学拟定入境旅游签证政策，将促进入境旅游逐步恢复。同时，我国将提升入境游服务质量，细分重点、新兴和潜在市场，紧扣境外游客需求和消费习惯；优化旅游景区、酒店接待服务，完善旅行社、导游服务，提升入境游客体验。在全球疫情尚未结束的时间窗口把握机遇，吸引国际旅游需求，中国旅游消费市场将逐步回暖。我们认为将带动国内文旅、酒店、免税复苏，优质标的业绩弹性充足，具备布局价值。重点推荐九毛九，锦江酒店，首旅酒店，宋城演艺，中国中免，天目湖，推荐海底捞，中青旅，关注呷哺呷哺，复星旅游文化，云南旅游，桂林旅游，黄山旅游，峨眉山，王府井。

　　稳步发展出境游，疫情常态化下复苏可期：疫情下出境游企业主业陷入停滞，出行需求积压许久。《规划》提出，在国际人员往来恢复正常的前提下，旅游企业组织出境旅游要严格遵守国家疫情防控管理规定，引导游客做好自我防护。2021H2 以来多国释放边境管控放开信号，叠加本次政策支持，出游需求或稳步释放。《规划》还支持有条件的国内旅游企业跟随中国游客“走出去”，加强国际化布局，出境游企业业务迎复苏，海外文旅持续受益，关注同程艺龙，携程集团-S，凯撒旅业，众信旅游，岭南控股。

　　展望2025，深化旅游业供给侧改革：十三五期间年人均出游超4 次，年出入境旅游总人数突破3 亿人次。《规划》强调旅游业作为国民经济战略性支柱产业的重要地位，在消费者需求区域多样化和面临偏好的深刻变化下，要加快旅游业供给侧改革。政策明确支持，后疫情时代旅游业复苏在即。

　　风险提示：疫情反复扰动恢复节奏，宏观经济波动，政策不及预期。

（文章来源：东吴证券）