报告导读

　　因默沙东新冠特效药授权，本周新冠疫情主题热点迅速由前期的新冠检测转移至新冠药相关产业链，叠加广东省联盟集采政策加码导致医药板块有较大调整，热点切换带来的资金博弈及医保控费政策性风险下建议坚守创新制造主线。

　　投资要点

　　本周思考：热点切换，集采加码，坚守创新制造主线一方面，因默沙东新冠特效药授权，本周新冠疫情主题热点迅速由前期的新冠检测转移至新冠药相关产业链，引发资金博弈；另一方面，本周广东省药品交易中心发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，其中生长激素、血制品均为首次纳入集采，且生长激素未针对粉针、水针、长效剂型进行分组，超出市场预期。以上造成本周医药板块有较大调整。我们认为，当前市场热点切换易带来资金博弈，同时在政策层面医保控费及集采不断扩面加码的背景下，更应当把握并坚守行业发展的确定性大方向，如国内高压的控费政策环境将迫使低端玩家出局，高端玩家创新价值凸显并加速走向国际市场；而在各赛道中，“中国制造”因工程师红利、供应链效率等因素在国际市场最具比较优势。

　　本周表现：大幅回落，高估值板块回调明显

　　本周医药板块下跌7.21%，跑输沪深300 指数8.32 个百分点，在所有行业中涨幅倒数第1。成交量上看，医药行业本周成交额为7380.6 亿元，占全部A股总成交额的13.4%，环比下降0.6pct，较18 年以来的中枢水平高5.3pct。

　　截至2022 年1 月21 日，医药板块整体估值(历史TTM，整体法，剔除负值)为32 倍，环比降低1.7pct，已明显低于2011 年以来中枢水平(PE 38倍)。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为146.9%，较上周环比下降16.7pct，明显低于四年来中枢水平(182.3%)。

　　据Wind 中信医药分类看，本周生物医药所有细分子板块全部下跌，其中生物医药(下跌11.2%)、中药饮片(下跌10.0%)跌幅较大，跌幅最小的为化学原料药板块(下跌5.0%)。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周医疗器械、科研服务及生物药为跌幅最大板块(分别下跌13.9、10.1%和10.1%)，跌幅最小的为研发创新型药企(下跌4.6%)。其中医疗器械板块主要是万孚生物(下跌31.9%)、九强生物(下跌24.0%)和基蛋生物(下跌20.9%)等受新冠检测热度消退，前期涨幅有较大回撤；科研服务主要为诺唯赞(下跌19.8%)、优宁维(下跌16.9%)和泰林生物(下跌16.6%)等下跌带动；生物药板块中长春高新(下跌27.5%)受集采影响跌幅较大，安科生物(下跌19.1%)、西藏药业(下跌17.7%)等亦有较大跌幅。

　　2022 年医药投资策略：握制造、迎创新

　　我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

　　具体而言，建议关注：

　　1)制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

　　2)上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

　　3)创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

　　4)其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等

　　风险提示

　　行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

（文章来源：浙商证券）