军工板块开年大幅回调：2022 开年以来，军工板块大幅回调，中证军工指数下跌15.7%，创业板指下跌8.7%；去年同期有类似表现，2021年1 月中证军工指数下跌7.4%，同期创业板指上涨5.5%。我们认为“十四五”期间装备升级提速，产业链配套企业需求放量确定性强，景气扩张尚在传导阶段。航空装备板块开年以来下跌20.4%，跌幅大于军工行业均值；板块PE 由79 倍下跌至63 倍，已低于航天装备板块的PE 72 倍，配置价值显现。

　　业绩低于预期，市场情绪受到影响：周五中航沈飞和中航机电发布业绩预告，中航沈飞预计营业收入同比增长25%左右，预计归母净利润为16.96 亿元、同比增长14.56%左右；中航机电预计营业收入同比增长22.59%，预计归母净利润为12.59 亿元、同比增长17.18%。Q4 归母净利润分别下跌24.3%和17.7%，不及此前市场预期。

　　产业链景气扩张传导有序，看好个股配置价值：军工板块短期受业绩波动与市场情绪影响，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。

　　“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。

　　把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1)主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份。

　　2)导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、新雷能、中航光电、航天电器、鸿远电子、富吉瑞等。

　　风险提示：疫情波动、军费投入力度不及预期；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。

（文章来源：首创证券）