2021 年12 月经济数据：经济环比回升，稳增长下未来逐步回暖。2021年全年国内生产总值比上年增长8.1%，四季度GDP 同比增长4.0%，环比增速1.6%。具体来看，12 月经济数据显示1)内外需求同时拉动制造业回升；2)新冠疫情影响消费增速，必选消费品大幅上行；3)基建回升偏缓，制造业处于高位，房地产投资继续下滑。2022 年经济处于持续回暖的状态，但可能看不到经济剧烈的回升：1)生产持续回升，物流的阻塞、产业链供给会逐步好转，内外需较为平稳，生产恢复正常水平；2)投资方面，基建投资上行，一定程度上弥补房地产投资下滑的影响，但总体投资增速仍然有限；3)消费受到疫情的影响较为波动，如果防控措施有所放松，那么一季度消费增速可能有4%的增长。

　　LPR 下调：稳增长毋庸置疑，货币政策已经落地。2022 年1 月20 日，1 年期LPR 下调10bps 至3.70%，5 年期LPR 下调5bps 至4.6%，这是2020 年4 月份以来首次下调5 年期LPR 利率。1 月21 日，央行下调隔夜、7 天和1 个月常备借贷便利利率均下调10BP 至2.95%、3.10%和3.45%。央行轮番在可选品种之间降息，向市场释放多次降息的积极信号，显示了稳增长的决心，未来货币政策仍有空间，但与财政政策组合会更为有效。

　　美联储“加息+缩表”预期抬升。2022 年1 月市场对于美联储货币政策激进收紧的担忧主导行情，未来需关注两个预期差，一是加息幅度和频次的预期差，二是缩表开启与市场的预期差。我们认为美联储或将于3 月首次加息，并同时提出缩表计划。值得注意的是，此次美联储收紧货币区别于上次的渐进过程，前期会比较剧烈，美联储货币政策超预期主要体现在2022 上半年，而2022 下半年，随着通胀回落和经济形势清晰，美联储的货币政策及预期将进入相对平稳期，对应2022年投资策略节奏应该是上半年控风险+下半年博收益。

　　2022 年1 月A 股市场指数整体下行。截止1 月26 日，上证综指本月收跌5.06%，创业板指收跌9.58%，整体估值已下跌至较低位置。行业来看，银行逆势上涨，其他行业均下跌，军工、医药、传媒、电子等板块回撤较大。市场交易情绪回落，两市日均成交额为1.08 万亿，北向资金净流入438.64 亿元，均是环比回落态势。截止1 月26 日，战略投资股票池当月绝对收益为-5.80%。

　　A 股市场展望：2022 年初至今，外围扰动带动A 股回调已释放一定风险，目前估值也已经下跌至较低位置，具备反弹空间。同时，我国正是处于稳增长政策逐步发力的阶段。后市来看，待投资者情绪企稳、部分赛道风险逐步释放后，稳增长带动的春季行情或将逐步开启。

　　风险提示：疫情及疫苗进展超预期的风险；货币政策和财政政策基调转向的风险；地缘政治冲突的风险。

（文章来源：中国银河证券）