2 月配置观点：指数修复可期

　　回顾：我们1 月观点是宜积极作为，认为市场对疫情的敏感度明显下滑，风险偏好回落至历史极端低点后或将企稳。事后来看，1 月风险偏好极度低迷，融资成交占比已经创2014 年以来最低值。指数层面，1 月市场全面调整，中证1000、创业板、中证500 等中小盘指数跌幅均超过10%，而上证50、中证100 与沪深300 等大盘指数跌幅也都超过6%。行业层面，除银行外全线下跌，军工、医药跌幅超过15%，有11 个行业指数跌幅超过10%，房地产与基建等行业相对抗跌。我们1 月金股组合下跌7.69%，中泰金股组合自2017 年2 月成立以来，累计组合收益234.8%，相对沪深300 的超额收益为200.1%，1 月金股组合中表现较好的有南京银行(+9.60%)、卫星化学(+4.92%)等。

　　1 月市场调整的背后主要有两方面因素被市场低估。复盘来看，1 月市场调整的背后主要有两方面因素被市场低估，一是对A 股与海外权益风险共振的低估，美联储鹰派程度超预期，提前引发了海外市场对22 年缩表的预期，美债收益率快速上行，美股成长股经历提前调整后，权重股也于近期开始补跌，纳斯达克与标普500 纷纷破位，技术调整压力基本复刻了20 年3 月的情形；二是对国内市场行为金融的低估，12 月初以来，以宁德时代为代表的新能源赛道股在双碳政策预期影响下开始调整，随后便有了政策调整与均值回归下的风格转换，机构调仓引发恐慌性卖出，大批强势股趋势走坏后，一些量化基金的操作进一步放大了指数下跌的弹性。

　　近期调整可能主要是由于恐慌盘与避险资金的净流出导致。根据基金4季报披露的数据来看，所有偏股型基金截止到21 年12 月31 日的股票仓位中位数是89%，截止1 月28 日，今年以来，偏股型基金净值涨跌幅中位数是-10.3%，排名前5%分位的偏股型基金净值涨跌幅中位数是-0.31%，对应基金产品名称多是金融地产类、高股息类和价值类。从基金净值与指数表现来看，可以大致判断公募基金并非本轮调仓的主要来源，而北上资金今年以来净流入规模超过167 亿，考虑到1 月市场的调整主要集中在最后一周，叠加春节临近带来的资金面压力，近期调整可能主要是由于恐慌盘与避险资金的净流出导致。

　　短期恐慌情绪释放，紧扣政策主线积极配置。春节期间海外市场主要有三点重要变化，一是英国加息引发全球债券收益率上行，二是油价大涨，WTI 原油价格超过90 美元，三是脸书业绩低于预期再次导致纳斯达克调整。展望来看，加息周期的背景下，年内美债收益率可能还会继续上行一定空间，但短时间内快速上行的概率已经大幅降低，至少在3 月下旬FOMC 会议之前，很难看到更超预期的因素出来，这至少在节奏上会给权益市场带来喘息之机。国内而言，市场情绪已经处在历史冰点区域，稳增长与流动性宽松的政策大背景下，我们对后市保持乐观，短期恐慌情绪释放后，指数或存在较强修复空间。配置思路上，我们建议紧扣政策端稳“稳增长”与“专精特新”两条主线积极布局。

　　2 月金股组合：

　　自上而下，结合我们各个行业月度组合，2022 年中泰证券2 月金股推荐如下：江苏银行、滨江集团、韦尔股份、科博达、万华化学、苏博特、海源复材、路德环境、智能汽车ETF、创50ETF。

　　风险提示：

　　每月研究观点和重点推荐标的基于各行业组对未来一个月的基本面和盈利情况判断，各行业在做出最后推荐有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。

（文章来源：中泰证券）