本期投资提示：

　　原油价格同比、环比上涨，成品油价格上调：2021 年10、11、12 月Brent 原油均价分别为75.2、80.8、74.8 美元/桶，波动区间为68.9—86.4 美元，2021Q4 均价为77.0 美元/桶，环比上涨5.3%，同比上涨70.11%，收于77.8 美元/桶。2021Q4 汽油、柴油价格累计上调3 次，下调3 次，累计汽油、柴油价格累计上调130 元/吨、125 元/吨。

　　丙烯酸及酯、聚丙烯-丙烯、原油催化裂化、POY 价差环比扩大：2021Q4 新加坡催化裂化价差为14 美元/桶，炼油价差环比增长8 美元/桶。2021Q4 石脑油裂解乙烯平均价差为193 美元/吨，环比收窄35 美元/吨；丙烷脱氢平均价差为61 美元/吨，环比收窄99美元/吨；丙烯酸与丙烯价差9442 元/吨，环比增长1933 元/吨；丙烯酸丁酯价差7300元/吨，环比收窄656 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差-3 美元/吨，环比收窄708 美元/吨。聚酯产业链方面，2021Q4 PX 与石脑油价差为153 美元/吨，环比收窄95 美元/吨；PTA-0.655*PX 价差为698 元/吨，环比增长107 元/吨；POY-0.86*PTA-0.34*MEG 平均价差1619 元/吨，环比增长301 元/吨。

　　行业重点公司2021 年报业绩预测如下：油气价格维持高位，下游炼化景气持续，中国石油——油价上涨释放业绩弹性，但四季度海外天然气价格暴涨导致进口气业务亏损，预计净利润920 亿(YoY +384%)；中海油服——受国内油气增储上产政策及油价持续上行共同利好，但公司预估计提固定资产减值影响业绩表现，预计净利润2.9 亿(YoY -89%)；海油工程——上半年新增订单充足，下半年工作强度再提升，预计净利润8.5 亿(YoY+134%)。炼化一体化企业受益油价上行，涤纶长丝迎来景气反转，荣盛石化——浙江石化二期逐步投产，盈利稳定向好，预计净利润129 亿(YoY +77%)；恒逸石化——受益炼油景气提升，预计净利润44 亿(YoY +43%)；恒力石化——炼化一体化盈利稳定，预计净利润158 亿(YoY +17%)；东方盛虹——聚酯价差环比扩大，且报告期内EVA龙头斯尔邦并表贡献业绩，预计净利润为42 亿(YoY +1228%)；桐昆股份——涤纶长丝迎来反转，预计净利润75 亿(YoY +163%)。石油化工企业方面，卫星石化——丙烯酸及酯景气大幅上行，连云港一期轻烃一体化优势明显，预计净利润60 亿(YoY +261%)；广汇能源——充分受益天然气、煤制、甲醇等资源品景气上行，产销量环比提升，预计净利润为50 亿(YoY +274%)；宝丰能源——公司受益焦炭景气上行，预计净利润70 亿(YoY +51%)。

　　投资分析意见：1)从竞争力、盈利稳定性、产能投放一体化的大炼化角度，重点推荐荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份。2)乙烷制乙烯的成本优势，及丙烯产业链受益角度，重点推荐卫星石化。3)油价反弹、煤化工成本优势和长期成长性，重点推荐宝丰能源。4)油价大幅上涨的弹性，同时从海外上游缩减资本开支、国内加大能源安全保障角度，建议关注中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、新奥股份、中油工程、博迈科等。

　　风险提示：油价及化工品价格大幅波动；地缘政治影响。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）