2022 年1 月淘系平台化妆品(含美容护肤类和彩妆类)成交额为137 亿元，同比-28%，珠宝饰品成交额85 亿元，同比+9%。美妆GMV 较去年1月下滑，珠宝单位数增长的原因推测是由于抖音、快手等新兴电商平台持续发力，对淘系平台产生分流。另外，2022 年春节假期相较2021 年的更早，而珠宝由于其婚嫁、送礼、日常消费等属性，通常在节前需求较为旺盛，因此导致今年1 月的线上GMV 较高，与去年同期相比有较明显的增长。上市公司品牌天猫旗舰店方面，化妆品：1 月国内外品牌整体均表现低迷，国内品牌恋火、毛戈平表现较好；珠宝饰品：内资、外资和港资品牌都存在涨跌分化现象，内资品牌design circles、明牌珠宝、莱百表现较好。颜值时代下，美妆珠宝饰品需求日益增长，行业高景气度持续，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注美妆珠宝优质标的。

　　投资要点：

　　美妆行业数据：护肤、彩妆GMV 同比下滑。2022 年1 月，淘系平台化妆品(含美容护肤类和彩妆类)GMV 为137 亿元，同比-28%，环比-20%。

　　其中，美容护肤类成交额同比-32%，环比-23%；彩妆类成交额同比-20%，环比-15%。

　　美妆品牌天猫旗舰店数据：国内外品牌均表现低迷，个别品牌表现较好。

　　①国际品牌：大部分品牌GMV 同比下滑，欧莱雅旗下HR 表现亮眼，GMV同比+107%，YSL/兰蔻分别同比+14%/+6%；雅诗兰黛旗下的海蓝之谜和MAC 分别同比+16%/+20%。②国内上市公司品牌：珀莱雅旗下珀莱雅/彩棠表现较好，分别同比+15%/+4%；丸美股份旗下丸美同比-70%，恋火表现亮眼，同比+11532%；贝泰妮旗下薇诺娜同比+1%；毛戈平旗下毛戈平同比+23%；上海家化、华熙生物、逸仙电商、鲁商发展和上海上美旗下多个品牌同比下滑。③国内未上市公司品牌：百雀羚GMV 同比+10%，其余大部分品牌出现下滑。

　　珠宝行业数据：珠宝饰品GMV 同比正增长。2022 年1 月，淘系平台珠宝饰品(黄金珠宝和饰品)GMV 为85 亿元，同比+9%，环比+1%。其中，黄金珠宝成交额同比+11%，环比+20%；饰品成交额同比+5%，环比-16%。

　　珠宝品牌天猫旗舰店数据：各品牌涨跌表现分化。①内资品牌：designcircles/明牌珠宝/莱百/周六福品牌GMV 呈现正增长，分别同比+78%/+35/+21/+7%，其它品牌均呈现负增长。②港资品牌：六福珠宝和周大福GMV 同比上涨，分别同比+23%/+6%，其它品牌出现负增长。③外资品牌：卡地亚同比+42%，潘多拉/施华洛世奇分别同比-36%/-54%。

　　风险因素：淘数据统计有误及统计不全风险、疫情复燃风险、市场竞争加剧风险。

（文章来源：万联证券）