核心结论：

　　2月以来，发改委再度强化保供稳价行动。2月9日、11日、15日，发改委联合多部门在煤炭、铁矿石两大领域落实保供稳价行动。

　　从政策视角看，保供稳价有常态化的趋势。去年12月，初级产品供给保障问题被写入的中央经济工作会议公报，列入五个“要正确认识和把握”的重大问题。此后，发改委在年度工作会议上将其列为年度重点工作。1月10日、19日国常会又两次强调该工作。我们认为，在政策话语中，初级产品供给保障被视为影响经济发展安全的长期关切，当前的抓手即为保供稳价，保供稳价常态化将是大概率事件。

　　从操作来看，保供稳价的核心在于供给。大宗品的定价遵循两大规律：一是供需规律，二是可贸品一价定律。也就是说，国内大宗商品的定价与全球大宗品供需彼此联动。因而，在无法影响全球需求的前提下，从自身出发调节供给是稳定价格最重要的抓手。就动力煤与铁矿石而言，我国在这两类大宗品上的依赖度显著不同：国内动力煤资源丰富、供给调节空间大；铁矿石更多依赖进口、供给调节的空间小。

　　稳增长促进煤炭、铁矿石需求，国内外价格倒挂或成隐忧。我们认为，稳工业、稳投资将是上半年稳增长的主线。国内对动力煤及铁矿石的需求或稳步增加，也意味着保供稳价的压力持续存在。从当前来看，两类大宗品的国内外价格均存在倒挂。向前看，我们认为，动力煤或将通过扩大供给的方式，持续保持价格稳定；而铁矿石价格则由于供给调节能力偏弱，容易受到海外价格上涨的牵引而走高，调节难度较大。

（文章来源：长江证券）