事#s件um:快m递ary行#业及公司公告1月运营数据。

　　1、快递行业数据概览：快递行业1 月业务量为87.7 亿件，同比+3.3%；单票均价为10.45 元，同比+2.4%，环比+7.8%；快递收入为917.3 亿元，同比+5.7%。

　　2、快递公司数据概览：顺丰：量9.89 亿件(+10%)、市占率11.3%(+0.7%)、收入172.8 亿元(+14.2%)、单价17.47 元(+3.8%、环比+6.3%)；韵达：量15.12 亿件(+9.1%)、市占率17.2%(+0.9%)、收入39.57 亿元(+28%)、单价2.62 元(+17.5%、环比+11.5%)；圆通：量13.29 亿件(+4.8%)、市占率15.1%(+0.2%)、收入36.19亿元(+20.1%)、单票收入2.72 元(+14.6%、环比+8.8%)；申通：量9.89 亿件(+17.3%)、市占率11.3%(+1.3%)、收入25.65 亿元(+21.3%)、单票收入2.59元(+3.2%、环比+6.2%)。(注：括号中未特别注明的百分比均为同比)3、1 月业务量实际并不差：针对市场关心的业务量问题，尽管表观看增速放缓明显，但隐含的行业需求实际好于表观增速。1 月业务量87.7 亿件、同比+3.3%，22年春节为2 月1 日(21 年春节为2 月12 日)，同比增速放缓受春节错位影响大。

　　参考春节错位日期接近的17 年和19 年(分别为1 月28 日、2 月5 日)，通过1月件量与全年件量占比(17 年和19 年分别为5.52%、7.12%)，取均值估算22 年全年件量与增速，实际上1 月数据并不差，且预计2 月业务量增速较为可观。

　　4、通达快递解读：头部快递增速不用过分悲观，主要依据为1)行业1 月业务量受春节错位影响大，实际并不差，预计1-2 月增速较为可观；2)直播电商增速较快，为行业贡献可观增量需求；3)尾部快递整合过程中份额溢出。单价方面：由于政策遏制了部分企业获取存量份额的激进诉求，以局部填仓摊薄成本的诉求难以引发收入端的激进价格战，此外头部快递的件量增长驱动力较强，进一步削弱淡季价格回落动机。1 月单价环比保持坚挺、提价韧性强，1 月单票为10.45 元/件，同比+2.4%，环比+7.8%，环比前值持续提升，此前提价成果均明显保留，凸现议价能力提升，种种细节都助于3-4 月淡季价格判断更加明朗。如价格淡季不淡，业绩有望进一步超预期。参考近期行业政策，从政策种种表态看，我们预计今年政策对不合理低价监管力度不会放松，同时提出在治理价格洼地基础上，引导企业推动成本分区、产品分层，有望推动价格中枢进一步上移。

　　5、顺丰数据解读：1 月营收合计172.8 亿元，同增14.23%，速运物流板块业务量为9.89 亿票，同比增长10%，高于行业增速因时效件增速环比改善受益于年货寄递需求，较自身前值放缓因电商件严格控量、收紧价格折扣；单票收入环比提升6.33%，同比提升3.8%，表明公司产品结构与定价体系均在改善。根据我们观察今年春节期间多数件加收资源调节费+部分量少成本高路线减少收陆运件以收空运件为主，消除此前对于春节业绩波动担心，1 季度业绩改善确定性增强。从4季度至1 月经营数据观察，公司从产品结构、成本结构、定价结构三方面都在严格落实降本增效思路，资源投入纪律性强，对应到结果上，业绩改善速度提前。

　　狠抓运营效率和提升成本管控能力也有助于增强经济型业务中长期竞争力。

　　6、投资建议：顺丰：当前中长期价值底部已经探明，是底部并接近右侧的布局机会。1)2022 年内外改善有望共振，兼具内部提质增效管理改善和外部电商件发展环境改善机遇，公司降本增效态度明确，业绩改善有保证，从产品结构、成本结构、定价结构三方面落实降本增效思路，狠抓运营效率和提升成本管控能力也有助于增强经济型业务中长期竞争力。2)展望23-25 年，随着鄂州机场投产、国际业务与嘉里物流融合、电商件加快与电商平台合作，公司时效物流、电商物流、国际业务均有望迎来新的驱动力，加快成长为世界级的综合物流服务龙头。电商快递：目前处于业务量预期低、价格预期不确定性高、分层产品发展预期小等多重预期差，具备较好配置性价比，建议积极关注。1)业务量方面，市场担心电商需求存在压力，恰逢1 月春节错位影响大，实际1 月业务量并不差，真实需求好于表观数据，目前行业需求健康、直播电商增量多、尾部快递掉出份额，头部企业增速具备多重支撑；2)单价方面，由于政策遏制了部分企业获取存量份额的激进诉求，以局部填仓摊薄成本的诉求难以引发收入端的激进价格战，此外头部快递的件量增长驱动力较强，进一步削弱淡季价格回落动机。如价格淡季不淡，则利润将会显著超预期；3)随着格局趋缓，通达系头部快递正在充分利用政策红利、积极推进渠道改革、消除价格洼地、提升网络能力、试水分层产品。

　　风险提示：电商需求低于预期、成本要素价格大幅上升且不能及时传导、资本开支超预期、相关政策影响的不确定性

（文章来源：兴业证券）