一、公司概况：深耕人造金刚石，募投旨在扩产

　　力量钻石自2010年成立，深耕人造金刚石领域，2021年起受益于培育钻石行业快速增长，公司收入利润增速明显提档，募投项目重点扩充产能，为长期成长性提供保障。

　　二、行业分析：工业级相对稳健，培育钻为核心看点

　　工业级领域：金刚石单晶需求相对稳健，金刚石微粉需求受益光伏半导体下游放量。

　　消费级领域：培育钻为当前行业核心爆发点，贝恩统计18-20年全球培育毛坯钻产量分别为144万/600万/700万克拉，对应渗透率1%/4.1%/6%，培育钻为典型的低渗透高成长行业，直接渗透驱动力在于饰品差异化+婚恋性价比，我们展望培育钻销量2025年有望达到2700万克拉，21-25CAGR26%，同时我们预计当前价格下降幅度有限，且短期或有上涨动能。

　　三、竞争分析：立足设备端、生产端及内部协同优势

　　1、设备端：公司设备先进性高于同业，大腔体设备比例高且扩产积极。金刚石核心生产设备为六面顶压机，压机型号越新内部腔体则越大，生产效率越高，公司快速扩产时点在2018年之后，故大型化设备占比显著高于同业；当前上市募资购置设备扩产积极，我们预计未来公司产能端将维持较快增长。

　　2、生产端：培育钻产品，公司突破技术瓶颈，逐年提升大克拉产销比例，2021Q1均价提升141%；工业金刚石产品，金刚石微粉处于金刚石单晶的产业链下游，公司自产金刚石单晶制作金刚石微粉后对外销售，促成单晶业务的毛利率提升。

　　3、产品协同：公司凭借快速响应机制提升内部效率。同为六面顶压机生产的金刚石单晶和培育钻产品，公司应市场需求适时调整两者产能配置；工业级金刚石以自产低品级单晶为微粉原料，内部协同提升整体盈利、周转水平。

　　四、结论：聚焦主业的稀缺标的

　　本文预计，公司2022-2024年收入为9.1、12.3、15.7亿，同比+82%、+35%、+28%，归母净利4.47、6.93、9.12亿，同比+87%、+55%、32%。公司为聚焦主业的培育钻稀缺标的。

　　风险提示：行业需求不及预期、行业总量测算偏差、行业价格超预期下行、产能扩张不及预期、研报使用的信息更新不及时的风险。

（文章来源：中泰证券研究）