本周商贸零售投资观点：2021 年全年国内疫情反复下，社零黄金珠宝数据表现优异，同比增长亮眼，在可选消费中受到疫情冲击较小，恢复整体超预期。近期俄乌冲突爆发，避险资产价格上涨，黄金珠宝赛道迎来催化。当前位置重点关注培育钻石板块，上游供给总量稳定可控，下游需求超预期兑现，中游数据持续验证行业高景气；主要标的业绩风险已充分释放，行业估值仍有提升空间。

　　1)印度钻石进出口数据持续验证培育钻石板块景气度：(1)GJEPC 钻石进出口额超预期兑现：印度作为全球最大的钻石毛坯加工集散地，GJEPC 组织每月会公布全国钻石进出口额，其中天然钻石和培育钻石的进出口额能够及时反映出上游供给和下游需求匹配程度，验证行业景气度。(2)天然钻石：天然钻石出口额略显季节性，以美国需求为导向，2021 年10 月天然钻石出口额达到历史峰值，同比增长45.1%。10 月作为圣诞前夕补货时点，充分反映美国节假日钻石饰品需求旺盛，大量进口钻石裸石为圣诞销售备货。2021 年11 月基本完成圣诞前发货，同时印度进入排灯节假期，钻石出口额环比下降，节后出口额逐步恢复常态，至2022年1 月最新数据显示，出口额持续环比回升。天然钻石进口额与出口额基本保持正比例变化趋势。(3)培育钻石：2021 年圣诞假期培育钻石需求高涨，10 月培育钻石出口额同比增长80.6%，进口额同比增长96.5%，出口额达历史新高。圣诞节前补货结束后进出口额于11 月短暂回落， 12 月至1 月恢复高速增长，印度钻石出口数据验证培育钻石占天然钻石渗透率逐步提升。由19 年仅1%左右提升至2022 年1 月11.2%，验证培育钻石认知度提升，需求被持续验证。

　　2)天然钻石Rapaport 报价显示钻石需求端复苏强劲：Rapaport 报价是天然钻石行业价格信息的重要来源，Rapaport 钻石价格是全球各地钻石市场报价基础；展示不同尺寸、色号的天然钻石价格变化趋势。自2021 年起，天然钻石价格持续增长，1 克拉以上的大颗粒钻石价格涨幅尤为显著，2021 年4 月至今，1 克拉、G色、VSI 净度的圆形钻参考价由9000 美元增长至10600 美元，涨幅高达17.8%，同规格的1.5 克拉和2 克拉钻石价格分别增长25.2%和25.8%。钻石价格的持续上涨主要由于下游需求市场的快速复苏。根据贝恩咨询《2020-2021 年钻石行业报告》，2021 年全球钻石珠宝零售额为840 亿美元，较2020 年零售额增长29.23%。

　　行业快速复苏使得产业链各个环节营收都增长明显，上游营收增长62%，中游打磨增长55%，下游零售增长29%，同时上游储量下降，导致毛坯钻石均价上涨21%。

　　分地区来看，2021 年中国钻石珠宝零售额同比2019 年增长6%，美国零售额同比2019 年增长23%。反观培育钻石，作为黄金珠宝板块下的高成长性赛道，在可选需求加速释放的周期下，可以实现渗透率的快速提升，未来赛道量增可期。

　　3)社零金银珠宝数据体现国内珠宝需求韧性：从社零数据横向比较来看，2021年金银珠宝在可选及必选消费的各子行业中相对较为景气，2021 全年社零金银珠宝零售总额同比2020 年增长28%。黄金产品销量情况优异，在古法金、5D 金等新型工艺带动下同比2020 年增长约20%。据经销商反馈，2022 年春节期间黄金珠宝销售情况景气，预期高景气度将延续。近期由于俄乌冲突爆发，导致避险资产价格上涨。而映射到消费端来看，黄金价格的短期上涨会激发投资需求释放，板块迎来短期量增催化。

　　业绩预期：培育钻石板块已经充分释放业绩风险。力量钻石披露2021 年业绩预告，预测净利润约2.31-2.45 亿元人民币，同比增幅217.14%-234.95%；黄河旋风业绩预告披露显示公司2021 年业绩实现扭亏，预测净利润约为4100 万元人民币。

　　力量钻石与黄河旋风业绩均基本符合预期，培育钻石拉动公司整体业绩向好增长。

　　中兵红箭预测净利润约4.5 亿-4.9 亿元人民币，全年利润表现略不及预期。板块11 月下旬起进行调整，力量钻石股价回调近40%，中兵红箭股价自高位调整近45%；黄河旋风股价自高位调整近40%。培育钻石板块估值已进入合理略低区间，在行业供需数据持续催化下，培育钻石板块有望带来超额收益。

　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险等

（文章来源：德邦证券）