最近浏览一些文章，看到针对投资策略存的很多不同观点及理念。从以前出版的书中以历史背景为依托摘录几段，拼出一段文字，..。

一、VC\价值投资与场外OTC市场

…“企业的环境正发生着令人迷惑复杂快速的变化。企业的权利正在由内部转向外部，正在由管理层向自由市场转移，趋向于在其利益相关者之间分配，而这种权利转移的结果将成为决定企业最终竞争力的核心因素”。

美国著名管理大师彼德 德鲁克(Peter F Drucker,1990)曾坦言“任何组织都必须做好准备，抛弃其以前所做的每一件事。”

     在20世纪的70年代以来，企业赖以存在的经济形态发生了巨大变化，新经济的发展使企业与产业及社会之间的关系发生了变革，并影响了企业的存在方式、产业关系、价值链构成以及价整个值体系的构成。。[i]

     这时，美国硅谷有很多风投（VC）在追踪拥有投资价值的公司。很多初创的科技企业在进入纳斯达克上市前，首先先进入柜业间的场外市场OTC(over-the-counter))非标化市场以股权交易融资，包括通过风投、增资扩股及夹层资本的发行。这时产生了不少基于科技创新能力形成的获面向全球的市场具有扩张能力及可预见的广泛的新兴产业链产业群束的科技企业，如，初创早期的微软、仙童半导体。而改变世界科技趋势的苹果、思科、谷歌、亚马逊的第一笔投资都来自这条街的风险投资人。这样主要国家或地区的类似市场也发展起来，如英国的aim＼ofex法国的cmf＼new market.日本jasdaq台湾省兴柜，美国的otcbb/pink sheet（粉红单）等，皆基于科创实体形成了价值投资与信用风险评价为基础的交易。[ii]

这时价值投资理念开始引起关注。因为，价值投资人投资的很多创新企业在进入纳斯达克纽约证交所和美国证交所上市前，有的不仅拥有了优质的市场信用，广泛的全球市场，甚至有些已经打造了完整的产业链，重构了价值链关系，革新了社会多元化的价值体系。实际，在初期，大部分的硅谷创业公司不仅够不着上市门槛，同时获得融资的来源、交易渠道及退出渠道亦被堵住。因而，这种背景下，他们只能在一些分散的场外市场（OTC）进行股票、融资扩股及公司债发行等的交易。

这些科创公司不断打造出的优良的业绩及重构产业价值链，形成震撼性的表现。这不仅使场外市场发展起来，也推动了价值投资理念进入专业投资人的视野，变革他们的投资组织形式。如，很多风投人、机构或组织发现猎物后，不仅长期持有其股权，并为其量身打造运营团队将其送向纳斯达克及上市后，再退出投资。这样的背景下，形成了以新兴产业为代表的雅虎（Yahoo）的市值为它年营业收入的200倍，而同样是新兴产业的Bell，Atantic，时代华纳（Time Watner），Mciworldcom等通信业巨头的市值却只是其年营业收入的5倍？美国在线（Aol）年营业收入只有48亿美元，却能一举并购年营业收入达268亿美元的时代华纳？。[iii]

二、价值投资形成的客观背景、内涵、理念及其阶段性质变化