研究结论

　　事件：2022 年3 月5 日十三届全国人大五次会议开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。

　　GDP 增速目标定为“5.5%左右”，蕴含了较强的“稳增长”诉求。增速目标的设定一是考虑稳就业保民生防风险的需求，就业在本次政府工作报告中继续被放在优先地位，明确要“强化就业优先政策”、“各地都要千方百计稳定和扩大就业”，而经济增长是保障就业的前提；其次是同近两年平均增速(5.1%)以及“十四五”

　　规划目标要求相衔接，“十四五”规划虽未设定GDP 的量化指标，但2035 年远景目标中指出“人均生产总值达到中等发达国家水平”，这意味着未来一段时间GDP增速都需要保持在一定水平。为实现5.5%的目标，本次政府工作报告延续了中央经济工作会议以来对“稳增长”的重视，提出“面对新的下行压力，要把稳增长放在更加突出的位置”、“各地区各部门要切实负担起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策”。

　　财政支出力度不减，通过调入资金弥补赤字率的下调，相比于财政支出总量，今年更为重要的特征是“前置”。2022 年赤字率拟按2.8%左右安排，比去年下降了0.4 个百分点，资金规模比去年减少2000 亿，但财政支出强度预计不会缩减，去年财政超收规模超过了4800 亿，今年中央本级财政调入一般预算的资金就有1.267万亿，相当于提高赤字率1 个百分点。具体来看：(1)今年全国一般公共预算财政支出的安排规模达到26.7 万亿，比去年扩大2 万亿以上，增速高出GDP 目标2.9个百分点；(2)中央对地方转移支付规模比去年增加近1.5 万亿，同比增加18%，为2012 年以来最高增幅；(3)地方专项债规模为3.65 万亿，与去年持平，考虑到去年四季度发行的1.2 万亿左右专项债中大部分将在今年形成实物工作量，专项债对基建投资的拉动有望继续扩大；(4)今年财政的重要特征之一是“前置”，财政部长刘昆在部长通道中提到“早出台政策，早下拨资金，早落地见效”。

　　稳健的货币政策基调未变，强调扩大新增信贷规模和支持实体经济。政府工作报告明确“扩大新增贷款规模”，而去年宏观杠杆率下降了约8 个百分点，将为今年扩大信贷提供条件。信贷投向方面，依然以重点领域和薄弱环节为主。此外，工作报告还提到降低金融机构实际贷款利率、减少收费，今年初1 年期和5 年期LPR 利率报价不同程度下降，有利于继续降低贷款利率。

　　房住不炒总基调不变下，重视稳地价、稳房价、稳预期，更好满足合理住房需求，因城施策继续推进。房地产的表述基本延续了中央经济工作会议，新增“继续保障好群众住房需求”，“加强预期引导”修改为“稳地价、稳房价、稳预期”，更加强调满足合理住房需求。近期部分城市放宽了地产调控政策，在“房住不炒”的前提下，因地制宜的政策调整仍有空间。

　　产业方面，能耗双控未提出具体量化指标，对数字经济的重视程度显著提高。能耗双控的目标由量化指标转变为“在‘十四五’规划期内统筹考核，并留有适当弹性”，既是对去年部分地区运动式“减碳”的纠正，也意味着今年能耗双控对经济增长的约束将边际减弱。“促进数字经济发展”单独成段，体现了对发展数字经济尤其是关键技术的重视。

　　风险提示

　　疫情局部扩散，影响经济增长；地缘政治风险演绎超预期。

（文章来源：东方证券）