一、集装箱运输：美西港口拥堵改善，警惕需求拐点风险

　　近期上海至欧美航线载运率继续保持接近满载水平，运价保持历史高位。

　　上周美西航线运价周环比，CCFI(反映集运公司结算价格)基本持平，SCFI(反映集运公司订舱价格)上涨1%，FBX(反映货代结算价格)上涨2%。

　　美西港口拥堵持续，洛杉矶港待泊船量较上周持平，二月回落近五成。

　　俄乌冲突对集运市场影响较小，俄罗斯集运海运量仅占全球运量0.6%。

　　考虑海外疫情影响逐步减弱，建议重点警惕需求拐点风险。考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

　　二、干散货运输：钢厂产量预期上升带动运价上涨，俄乌冲突或对黑海粮食海运产生影响

　　本周BDI环比下跌2%至2100点。

　　全球干散货海运量与2019年基本持平，运价回升。

　　钢厂产量预期上升带动铁矿石海运进口， 带动BCI运价上升

　　俄乌冲突持续发酵，或对黑海粮食海运产生影响，俄罗斯粮食出口占全球7%，几乎都从黑海运出。

　　三、原油海运市场：油运未来两年复苏趋势确定，近期俄乌冲突影响待观察，建议等待逆向时机

　　俄乌冲突持续发酵，2月冲突爆发以来，俄罗斯至欧洲的主力船型阿芙拉船运价率先上涨并向大型船逐步传导。

　　苏伊士船型，VLCC运价均出现提升，目前VLCC周均价自-1.8万美元/天水平回升至-5000美元/天，VLCC中东-中国TCE周运价环比回升至正1万美元/天。

　　针对俄罗斯能源产业的实质性制裁还未出现，运价上升主要来自于对后续可能制裁以及油价的恐慌情绪以及部分“抢油”需求，

　　原油货盘并未大幅上升，而运价的持续性取决于后续的制裁力度以及制裁的持续性。

　　未来对俄罗斯原油出口影响仍有待观察，建议等待逆向时机布局未来两年更为确定的复苏趋势机会。

　　考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成，且环保政策有望加速运力出清，我们看好未来两年油运市场确定性复苏，建议关注底部时机。

　　受益标的中远海能、招商轮船。

　　四、投资策略：维持集运中性评级，关注油运的逆向时机

　　集运维持中性评级：预计2022年一季度集运公司盈利能力有望继续创记录。

　　考虑海外疫情影响逐步减弱，建议重点警惕需求拐点风险。

　　考虑市场预期与风险收益比，维持集运业“中性”评级。

　　油运关注逆向时机：油运是除了航空以外，另一个受疫情显著影响的行业，且目前油运基本面与估值均处于底部。

　　国君交运未来两年油运将有望迎来确定复苏趋势。

　　一方面，全球原油去库存先行且已基本完成，2022-23年油运需求将随终端消费恢复而滞后加速复苏

　　另一方面，浮仓释放基本完成，供给弹性相对有限，且环保政策有望加速运力出清。

　　未来两年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏，运价明显回升应仍需时间。

　　考虑资本市场预期先行，建议关注底部时机。受益标的中远海能、招商轮船

　　五、风险提示。

　　反垄断监管风险、价格传导压力、新船订单风险、经济波动风险。

（文章来源：国泰君安证券）