马靖昊说会计

　　2021年度，该公司实现营业收入452.68亿元，较上年增长22.55%，看似收入增长不错，但仅实现归属净利润20.70亿元，较上年减少57.72%。收入大幅增长的同时，利润却同比腰斩。到了2022年一季度，该公司收入已经同比下降22.15%，归属净利润则为-4.11亿元，已经亏损了。事实上，从单季度情况看，该公司2021年四季度就已经亏损12.27亿元，2022年一季度不过是去年四季度亏损的延续。作为曾经的一只网红股，蓝思科技何以到今日地步？

　　一、较重的大客户依赖特点，造成业绩大幅波动。

　　在2021年年报中，蓝思科技改变往常将第一大客户名称隐去的惯例，直接披露苹果公司为其最大客户。根据年报，苹果公司的销售占比为66.49%，比例非常高，说明蓝思科技存在较重的大客户依赖特点。这种依赖大客户的业务结构存在较大的经营风险，如果来自大客户的订单减少，会给公司的业绩带来极大的波动。

　　蓝思科技向苹果公司销售金额从2020年的203亿元上升至2021年的301亿元，同比增长48%，这也是蓝思科技2021年实现收入较大幅度增长的重要原因。但收入增长却并没能转化为利润的增长，蓝思科技2021年度净利润同比减少了57.72%。

　　细究之下，问题主要出在毛利率身上。该公司2021年毛利率仅为20.92%，较2020年度的29.44%下滑8.52个百分点，这是导致利润暴跌的主要原因。更进一步看，2021年四季度毛利率为10.87%，已经降到了历史最低水平，实在低的可怜，如此低水平的毛利率直接导致了该公司的亏损。2022年一季度的毛利率为11.24%，只不过是去年四季度低毛利率的延续，难言改善。

　　分析认为，造成毛利率大幅下降的原因，主要可能是苹果公司向下游供应商压价所致。众所周知，近期各行业原材料价格不断上涨，苹果公司凭借其强大的议价能力，将上涨的成本转嫁至蓝思科技等下游供应商，蓝思科技等下游供应商议价能力较低，只能默默承受痛苦。同为苹果供应商的立讯精密，2021年向苹果公司销售额为1140亿元，同比暴增78%，带动立讯精密2021年总体营业收入同比增长66.43%，但在高收入增长情况下，立讯精密仅实现净利润71亿元，净利润不仅没有增长，反而同比下降2%，和蓝思科技一样，属于被苹果公司“压榨”的典型。

　　据悉，苹果公司2022年iPhone产量将削减15%。苹果公司产量的缩减，毫无疑问下游供应商将跟着遭殃。蓝思科技2022年一季度营业收入同比下降22.15%，可能和苹果公司订单的削减有很大关系。可以说，苹果公司打个喷嚏，下游供应商就会感冒。

　　二、开启第二增长曲线，能否再造一个蓝思科技？

　　该公司已经意识到过分依赖单一大客户的风险，特别是在全球智能手机增速放缓的大背景下，蓝思科技下大手笔布局业务转型，打造第二增长曲线。

　　2021年，该公司研发支出创下历史新高，达到21.34亿元，较上年同期增长48%。特别是2021年度研发人员为20880人，较2020年增长一倍，研发项目数量也大幅增长。根据年报，研发费用主要投向新能源汽车类等领域的新产品、新工艺、新技术、新设备。2022年一季度，该公司在收入同比下降的情况下，继续加大研发投入，研发费用仍然同比增长16.68%。研发费用高企，是导致蓝思科技短期亏损的重要原因之一。但是高研发投入，是蓝思科技实现业务转型、打造第二增长曲线的必由之路。

　　2021年度，该公司还一次性对存货计提跌价损失7.85亿元，可能是由于智能手机行业需求疲软，该公司对相关存货计提减值所致，虽然有财务大洗澡的嫌疑，但也侧面反应了该公司实现业务转型的决心和意志。

　　此外，该公司近期还在不断合并、建设新的园区，开拓新的产能建设，为未来业务增长做好产能准备。2021年3月，吸收合并泰州园区，并且由于合并泰州园区的产品、业务增加，导致2021年销售费用同比增长75.5%，同时，由于运营园区人力成本增加，导致管理费用同比增长71.58%。管理费用和销售费用都在大幅增加，但是却没有带来相应规模的收入增速，也是导致该公司近期亏损的重要原因之一，这也是扩产建设、实现业务转型所必需要承受的阵痛。

　　此前，蓝思科技受益于智能手机行业的迅猛发展，崛起成为消费电子龙头。如今，蓝思科技可能寄希望通过在新能源汽车等领域的前瞻布局，在汽车电子领导与再造一个“蓝思科技”。毫无疑问，短期的这些阵痛是无法避免的。对于蓝思科技的未来，我们看到了管理层的决心和意志，但是能否成功，还存在较大的不确定性。