出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/cici

　　截至2022年8月31日，医美行业上市公司已完成2022年半年度报告披露。对此，我们选取了6家医美产业链上游上市公司，对其2022年上半年业绩表现进行分析比较，这6家上市公司分别为爱美客、华熙生物、华东医药、四环医药、昊海生科、江苏吴中。

　　我们所选取的6家上市公司在2022年上半年的业绩表现也是各不相同。相比较之下，专注于医美领域并具备一定先发优势的爱美客、华熙生物业绩表现较好，而从其他行业跨行布局的华东医药、昊海生科、四环医药、江苏吴中的业绩表现不及前二者，除了华东医药的归母净利润勉强实现正增长之外，昊海生科、江苏吴中和四环医药的归母净利润均出现了较大幅度的下挫。

　　由此可见，医美布局并非传统药企的业绩提振利器，若想扭转业绩颓势，其医药主业经营的改善或才是关键所在。

　　业绩总览：江苏吴中、四环医药、昊海生科利润受重挫 业绩表现垫底

　　2022年上半年，在所选取的5家医美产业链上游上市公司中，爱美客、华熙生物、华东医药营收净利润双增，昊海生科、四环医药和江苏吴中归母净利润出现了大幅下滑。

　　在营收、净利润双增的上市公司中，爱美客共实现营收8.85亿元，同比增长39.70%，共实现归母净利润5.91亿元，同比增长31.25%；华熙生物共实现营收29.35亿元，同比增长51.58%，共实现归母净利润4.73亿元，同比增长31.25%；华东医药共实现营收181.98亿元，同比增长5.93%，共实现归母净利润13.54亿元，同比增长0.85%。

　　而其余3家上市公司要么增收不增利、要么营收净利润双降。昊海生科处于增收不增利的状态，公司共实现营收9.68亿元，同比微增长13.69%，共实现归母净利润0.71亿元，同比下降69.25%。

　　四环医药和江苏吴中则是这6家上市公司业绩表现更差的两个，这两个公司上半年营收、净利润双降，其中四环医药共实现营收27.59亿元，同比下降14.39%，共实现归母净利润0.4亿元，同比下降93.40%；江苏吴实现营收7.86亿元，同比下降24.02%，归母净利润亏损1941.23万元，同比下降127.89%，由盈转亏。

　　综上，纵使是一直处于“暴利”行业的医美产业链上游，2022年上半年业绩增速也是几家欢喜几家忧。

　　相比较之下，专注于医美领域并沿产业链上下游探索的爱美客、华熙生物业绩表现较好，而从其他行业跨行布局的华东医药、昊海生科、四环医药的业绩表现不及前二者，除了华东医药的归母净利润勉强实现正增长之外，昊海生科、江苏吴中和四环医药的归母净利润均出现了较大幅度的下挫。

　　药企转型医美企业为何亦难扭转业绩颓势？传统药企转型医美还是香饽饽吗？

　　传统药企医美转型之痛：以买代研、审核周期长、制药主业颓势难改

　　近年来，受医美规模不断扩大、行业渗透率提升的影响，多家传统医药企业抢滩医美市场，这些传统医药企业或都有一些共同特征——制药主业走颓、研发无亮眼突破、现有业务难支撑增长，如华东医药、四环制药、江苏吴中等等。

　　然而，这些医药企业在做相关医美布局时，并未充分运用其在研发领域的优势，更多的是采取“以买代研”的方式，做轻医美产业链上游相关布局。

　　不可否认的是，以买代研确实是一条很快的路，以华东医药为例，公司在不到4年的时间（实质性布局实则是2018年开始），便已形成差异化透明质酸钠全产品组合、胶原蛋白刺激剂、A型肉毒素、埋植线、能量源设备的综合化产品集群，实现了无创+微创的医美产业链全布局。目前，华东医药的医美业务已成为公司业绩颓势漩涡中的一个抓手。

　　然而，传统药企若想凭借医美布局，拯救整体业绩颓势，显然是不现实的，这其中很大一部分原因在于医美业务占比较小，而制药业务依旧是其绝对主力业务，因此仅凭借占比较小的医美业务很难提升整体业绩。

　　2022年上半年，华东医药的医美业务板块营收为7.61亿元，占比4.18%，营收规模较去年同期增长175.65%。相比较之下，华东医药制药主业体量虽大，单业绩表现远不及医美业务，同期公司商业板块营收为121.84亿元，占比66.95%，营收规模较去年同期增长3.56%；医药制造业务板块营收为56.78亿元，占比31.20%，营收规模较去年同期增长1.40%。

　　对于四环医药而言，医美业务板块业绩大幅下挫的同时，其仿制药业务和创新药业务均不同程度下滑。其中，医美业务板块收益下降最为严重，共实现收益0.99亿元，占比6.75%，收益规模较去年同期下降61.8%；创新药及其他业务收益约为1.33亿元，占比9.07%同比下降4.9%；营收占比高达84.05%的仿制药业务共实现收益12.33亿元，较去年同期减少了2.77亿元，同比下降18.3%。

　　由此可见，传统药企主业显现颓势时，欲依靠医美跨领域布局实现业绩的迅速提升显然是不现实的，一方面医美上游布局的进入壁垒（包含研发壁垒、审核壁垒）极高，企业需经历较长的布局期才有机会进入收获期，另一方面，医美业务占比相对较小，而传统制药业务所占体量大，对公司整体业绩的影响较大。