来源：金融界

　　曾经的“油茅”金龙鱼（300999.SZ）如今风光不再。10月29日，金龙鱼公布2022年三季报。数据显示，在成本重压之下，金龙鱼正陷入增收不增利的困境，毛利率也在持续下滑。

　　二级市场上，金龙鱼的股价下跌更为严重。在2020年10月15日登陆创业板之时，公司曾以25.7元/股的发行价成功募资139.33亿元，创下当时创业板最大IPO纪录。2021年1月11日，在上市近3个月后，金龙鱼迎来“巅峰”时刻，股价创下145.62元/股的高点，最高市值超7895亿元，被市场称为“油茅”。

　　但截至11月2日收盘，金龙鱼股价报收于39.85元/股，市值仅有2161亿元，市值缩水超5500亿。

　　为了扭转颓势，给资本市场提供更多的想象空间，金龙鱼正试图转型预制菜领域，但距离其成为新的业绩增长极，似乎没有时间表。

　　金龙鱼越来越难“赚钱”

　　根据三季报显示，2022年1-9月，金龙鱼实现营业收入1878亿元，同比增长15.4%；归属于上市公司股东的净利润23.5亿元，同比下降36.1%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润22.6亿元，同比下降45.7%。

　　对于业绩变动，金龙鱼解释称，受到全球通胀、俄乌冲突及天气影响等因素影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格在上半年出现前所未有的快速大幅上涨，虽然三季度价格有所回落，但相比去年同期，原料成本仍大幅上升。公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比明显下降。

　　如果拆分单季度看，金龙鱼2022年Q3实现营业收入684亿元，同比增长14.9%；归属于上市公司股东的净利润3.8亿元，同比下降46.9%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.6亿元，同比下降167.4%。据了解，这是公司相关业绩披露以来，首次季度扣非净利润呈现亏损。

　　对于净利润和扣非净利润的差额为何如此之大？钛媒体APP试图联系公司，但截至发稿，对方并未回复。

　　三季报显示，金龙鱼前三季度的销售毛利率仅为5.89%，较去年同期则低了2.68%，毛利率下滑明显；其销售净利率更是降至1.31%，同比减少1.16%。可见，金龙鱼是越来越难“赚到钱”了。

　　据了解，金龙鱼收入主要由厨房食品（食用油、大米、面粉及挂面等）、饲料原料及油脂科技、其他三大类构成，前两者构成了金龙鱼收入的主要来源。粮油基本盘虽然稳固，但带来的也是其成长性和盈利能力的不足：众所周知，粮油的特殊性决定了金龙鱼无法轻易涨价，这要是造成公司长期毛利率水平较低的原因之一。

　　因此，对于金龙鱼来说，一方面要加强控本，提高成本优势。数据显示，前三季度，金龙鱼销售费用同比下降7.94%，降低了相关费用支出。而另一方面，则是要寻找新业务，提升公司的整体毛利率。

　　金龙鱼的“新故事”不好讲

　　作为行业龙头，金龙鱼近两年所做的尝试其实不少。尤其是今年，金龙鱼在预制菜领域的动作频频。今年3月，金龙鱼杭州丰厨正式投产，成为公司首个建成的央厨园区，并成为明年杭州亚运会、亚残运会果蔬加工中心。近期公司又宣布与西安饮食达成战略合作。

　　但虽然都是在做预制菜，与其他聚焦预制菜的企业不同，金龙鱼对“丰厨”的定位，并没有特别突出预制菜概念，而是将其定位为平台性质的中央厨房，同时经营预制菜自营与预制菜经营场地招商租赁这两部分业务。

　　据媒体报道，“租赁”的模式首先能够最直接改善财务状况，在和大企业合作的同时，能够拓展自身人脉，从一个角度来说，也能够对相关的企业进行筛选，对其后续与大企业合作奠定基础，或许将进一步未来项目的收益。

　　在9月19日金龙鱼发布的投资者关系活动记录表中，也大篇幅地回应了公司的“中央厨房”（预制菜）业务。对于为何开展中央厨房业务，公司也坦言，是为了进一步降低原材料价格波动对公司整体业绩的影响。

　　钛媒体APP了解到，金龙鱼的杭州央厨项目已于今年正式投产，其位于重庆、廊坊等地的央厨项目预计也将于年内投产，并确定在广州、天津、郑州、太原、温州、海口等20多个城市建设央厨项目。

　　从目前来看，金龙鱼的预制菜业务看似“声势浩大”，目前却并未产生什么水花，在电商平台搜索“金龙鱼预制菜”等关键词，并未有相关结果。在投资者在互动平台，金龙鱼也表示：“公司央厨项目刚刚起步，目前仅有杭州项目建成投产，预计短期内对公司整体业绩影响不大。”

　　值得注意的是，在预制菜之前，金龙鱼就曾经寻求过毛利率更高的“第二增长曲线”——调味品业务，还推出了主打黑豆和“无添加”概念的丸庄高端酱油。根据目前的销售情况来看，海天仍是行业龙头，其市场份额达到17.7%，紧随其后的是千禾、李锦记等品牌。而截至目前，金龙鱼也并未在财报中披露过调味品的产销数据。

　　可见，作为“国民”品牌，金龙鱼虽然看似优势众多，但不管是在调味品还是预制菜赛道，都存在市场格局分散的情况，竞争者众多的情况。因此，对于正在转型的金龙鱼来说，要讲好新故事并不容易。