12月23日，电竞装备第一股雷神科技（872190）正式登陆北交所。电竞圈和计算机行业的玩家对于这一品牌一定不陌生。作为国内专业从事高性能专业化计算机硬件设计、 研发、生产与销售的企业，雷神科技相关产品已广泛用于电子竞技、创意设计、商务办公、国产信创等多个领域，其中作为国内首批进入电竞硬件细分领域的电竞计算机硬件产品，2020年公司在国内电竞笔记本电脑及台式机的市占率达8.87%，位列第三，仅次于联想、戴尔。

　　根据招股书，在报告期内，雷神科技实现营业收入分别为20.91亿元、22.54亿元、26.42亿元、11.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5678.08万元、6075.95万元、7773.43万元、2767.38万元，营收、利润规模稳步增长。

　　此次上市雷神科技发行价为25元/股，发行市盈率为21.54倍，低于同行业，引入了嘉实基金、国泰君安等8家战投。雷神科技此次IPO拟募集资金将用于品牌升级及总部运营中心建设项目、产品开发设计中心建设硬件产品开发设计项目、偿还银行贷款和补充流动资金。

　　国内首批电竞装备品牌

　　电竞计算机作为计算机领域的细分赛道，近年来是最受关注的领域之一。自 20 世纪90年代以来，电子竞技在中国逐步发展。2008 年国家体育总局将电子竞技改批为第78号正式体育竞赛项目；2018 年雅加达第18届亚运会将电子竞技纳为表演项目；2020 年亚奥理事会宣布电子竞技项目成为亚运会正式比赛项目，并参与2022 年杭州亚运会。近年来，部分高校也将电竞纳入专业范畴，开设了电子竞技运动与管理专业。

　　同时，中国电竞用户规模近年来总体呈现上升趋势。根据艾美咨询《2022年中国电子竞技用户行为研究报告》显示，中国电竞市场规模呈上升趋势，2022年或将达1843.3亿元。在2021年电竞入亚和英雄联盟总决赛夺冠背景下，电子竞技关注度空前高涨，得到了社会更多的认可，这将为电竞行业未来新一轮的增长带来助力。

　　电竞行业整体的快速发展带动了电竞 PC 等细分市场的崛起，根据 IDC 数据发布的最新全球季度追踪报告，全球电竞计算机（包括台式电脑和笔记本电脑）的出货量预计将从 2020 年的 4130 万台增长到 2025 年的 5230 万台，五年的复合年增长率为4.8%。中国市场方面，根据 QY Research 发布的研究报告，2016- 2020 年，中国市场电竞笔记本电脑及台式机总体出货量分别为 213.22 万台、 265.30 万台、296.05 万台、338.60 万台、373.03 万台，占中国地区 PC 出货量比例 分别为 3.84%、4.97%、5.69%、7.01%、7.60%，电竞笔记本电脑及台式机整体 占比呈现持续上升趋势。

　　受这一背景影响，雷神科技的电竞装备所处赛道潜力巨大。根据IDC数据披露，2020 年中国市场电竞笔记本电脑及台式机主要厂商（联想、戴尔、惠普、雷神、机械革命、华硕、宏碁、微星科技等）市场份额占比合计超过 90%，其中前 6 大厂商占比达到 75%以上，而雷神科技正是其中之一。2020 年，公司在国内电竞笔记本电脑和台式机市场销量份额 8.87%，位列第三，销量份额仅次于联想、戴尔；收入份额 7.83%，位列第四，收入份额仅次于联想、戴尔、惠普。毫无疑问，雷神科技是国内电竞装备领域第一梯队。

　　稳坐第一梯队的秘诀

　　雷神科技可以稳坐第一梯队，离不开自身的发展模式。雷神科技是国内最早进入电竞笔记本细分领域的企业之一，之所以能敏锐的抓住电竞领域这一细分赛道，与公司扎根国内市场、与玩家深入交流密不可分。自2014年成立开始，雷神科技深入挖掘国内计算机硬件产业链，利用在细分电竞笔记本行业发展之初便先行进入的先发优势，不断打磨并优化旗下产品阵列。发展至今，雷神科技在产品、品牌等方面累计获得百余项荣誉，公司产品多次荣获德国红点奖、iF 设计大奖、艾普兰智能创新奖等多项国际大奖，以及业内各类权威媒体评测奖项。目前，公司主要拥有“雷神（THUNDEROBOT）”和“机械师（MACHENIKE）”两大计算机硬件品牌。其中笔记本电脑产品为雷神科技的主要业绩来源，2021年为公司贡献了73.57%的营收，台式机比重为15.95%，外设及周边收入比重则为10.48%。

　　此外雷神科技还充分利用了渠道优势。由于2014年创立之时正是线上电商渠道逐渐替代线下渠道的阶段，因此公司没有传统电脑品牌线下门店的历史包袱，可以把主要资源投入在线上电商平台。公司第一款产品就采用预售预热的形式在京东平台进行线上销售，为之后与京东、天猫等国内主流电商平台的合作打下了良好的基础。报告期内，雷神科技的产品销售主要通过电商渠道实现，也因此与主流电商平台一直保持着良好的合作关系。

　　公司可以跻身行业前三的另一大原因是产品的竞争力。秉承着“无交互不开发，无公测不上市”的原则，雷神科技在产品开发的全过程中始终保持与用户紧密沟通，提供用户真正需要的解决方案。成立以来，公司围绕产品结构、外观设计、灯光技术、性能配置等方面，持续开展创新设计、优化改进，不断提升产品的高性能、高品质和高颜值。公司产品在配置性能、整体散热、电池寿命、机身强度与韧性等方面均表现优异，同时能够在兼顾产品性能的情况下，提升产品的美观度与质感。受益于公司新产品的逐步推出、更具竞争力的销售定价策略及成本端规模效应的显现，公司主营业务毛利率分别为 10.93%、 10.29%、12.62%和 11.83%，2021 年上升较多，体现了公司良好的获利能力。

　　也因此，公司十分重视产品迭代和技术创新。截至今年6月底，公司拥有5 名核心技术人员，并且组建了一支91 名研发人员构成的产品研发团队，研发人员占公司总人数26.53%。2019-2021年，雷神科技的研发费用分别为6778.16万元、7546.42万元、 1.11亿元，研发费用率分别为3.24%、3.35%、4.18%。

　　上市提升综合实力

　　业绩方面，2019年-2021年，雷神科技营业收入分别为20.91亿元、22.54亿元、26.42亿元，近两年复合增长率为12.41%；归母净利润分别为5678.08万元、6075.95万元、7773.43万元，近两年复合增长率为17%。

　　此次IPO雷神科技计划募集资金3.125亿元，其中主要用于“品牌升级及总部运营中心建设项目”、“产品开发设计中心建设及硬件产品开发设计项目”等项目。

　　公司将建立以青岛为总部的总部运营中心。同时，以青岛总部运营中心为核心，用三年时间在国内完成专业化计算机全场景硬件产品品牌升级的布局。具体来看，一是品牌活动及品牌推广，提升品牌影响力；二是着力于三年陆续开设10家计算机硬件产品品牌形象店，重点用于线下渠道和用户体验互动。

　　雷神科技历经8年成长，在北交所上市势必会为企业的可持续发展带来更多的助力和提升。作为中国高性能专业化计算机行业自主创新的引领者，公司未来会通过更加丰富的销售渠道、更加完善的产品布局、更加卓越的研发实力，不断夯实中国品牌实力，实现其在电竞装备领域的持续领跑。