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胜率标的买在赔率拐点,赔率标的买在胜率拐点

胜率与赔率

后台关于“何时买入”的问题,最常见的两类:

一类是:“XX股份”跌眣不休,坚持看好,才几倍PE的估值,能不能补仓?

另一类相反:“XX集团”一直在涨,一直看好,只是估值太贵了,到底什么价位可以买?

便宜的想补不敢补,怕泥牛入海;贵的想买不敢买,怕“一手买崩”,投资就是这么纠结——想要破解纠结,就要看清便宜与贵背后的道理。

我在年初的《交易的不可能三角形,5000字解析提升收益率的方法》一文中,介绍了“胜率与赔率”这两个投资中最基本的概念。

所谓赔率,指你认为未来一段时间内,向上空间和向下空间的比例。向上空间大于向下空间,叫高赔率,反之,就是低赔率。

很明显,你觉得那种“跌跌不休,坚持看好,才几倍PE的估值,特别想补”的,比如什么建筑、什么地产、什么银行,就是“买赔率”。

所谓胜率,指你认为未来一段时间内,赚钱和赔钱的可能性的比例。赚钱的可能性更大,叫高胜率,赔钱的可能性更大,叫低胜率。

那么,那些“一直在涨,一直看好,只是估值太贵了”的,比如什么眼科、什么锂,就是“买胜率”。

“买赔率”和“买胜率”,就是价值投资中的两种基本方向。常常有人问,“宁德时代”都1.2万亿市值了,你觉得五年后是到2万亿,还是回到5000亿?这就是混淆了“买赔率”和“买胜率”,看空间和看概率。

这两种方向的买点就是本文的标题:胜率标的买在赔率拐点,赔率标的买在胜率拐点。

为了帮助大家理解这两句有点绕的话,请大家思考两个问题:

第一个问题:心目中的“女神”,什么情况下追求到的概率最大?第二个问题:在你看来前程远大的穷小子,什么样的情况下你才放心嫁给他?

两种胜率标的

先来解读相对比较容易理解的前半句“胜率标的买在赔率拐点”。

胜率有两种,一种是长期胜率,通常是指基本面的确定性,之前的文章《业绩增长确定性高的公司,它们有三大特征》分析过,确定性是对一家公司的行业空间、竞争格局、商业模式和管理因素的综合判断。

高确定性公司,就是投资中的长期胜率标的,代表着这家公司的业绩长期稳定增长,如果估值不变,股价长期处于上升趋势中,即使估值下降,股价也是处于震荡中,股价易涨难跌。

以军工这个典型的“渣男班”中最具确定性的中航光电为例,这可能是军工中最符合价值投资理念的公司,上市后13年,营收和利润复合增长超过24%和22%,没有一年营收下降,没有一年利润下降,ROE都在15%上下两个点,这个稳定性超过茅台,跟海天不相上下,当之无愧的“军茅”。

所以股价也从2008以来一直涨了50多倍,在2015、2018年的熊市中跌幅也远小于军工股,如果不是属于军工这个“渣男班”,市场有成见,应该早就属于价投散户最爱之一了。

中航光电的体质与大部分军工股如此不同,可以从管理体制(对于军工而言最重要)、赛道(连接器容易出大市值企业)、军民融合(长期增长逻辑),等等方面来分析,就不展开说了,这就是典型的长期胜率标的。

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