黄金市场——至少是纸黄金市场——最近出现了很大的波动。在反弹之前，黄金在8月5日至8日之间下跌了约80美元。8月13日(周五)黄金上涨了22 美元以上，收于1,753美元。

吉姆·瑞卡兹(Jim Rickards)表示：“你不应该让小事故掩盖更广泛的现实。你需要关注大局，而不是短期波动。”

黄金价格在2020年8月6日达到每盎司2,069美元的历史最高点。从那时起，金价在2020年9月22日回落至每盎司1,900美元以下。除了三个短暂的飙升(2020年11月6日、2021年1月5日和2021年6月2日)和两次短暂下跌(2021年3月8日和2021年3月30日)外，黄金一直保持在1,700美元到每盎司1,900美元。集中趋势是1,800美元。

截至上周五，黄金价格为每盎司1,803美元，几乎是该区间的正中心。 200 天简单移动平均线为每盎司 1,825 美元，也接近中心趋势。

每日波动性提供了一些烟花，但长期波动性较低，如集中趋势、移动平均线和当前价格的接近性所示。另一方面，特别是考虑到股票、债券和其他商品的波动性，十个月是保持区间波动的很长一段时间; 木材价格上涨了两倍，然后在今年春天的几周内从峰值下跌了一半以上。

尽管如此，黄金不是股票、债券或商品。是钱，而美元是另一种货币形式。当黄金和美元之间的关系(以黄金的美元价格表示)如此稳定这么长时间时，它告诉你什么?有两种可能。首先是两种最佳货币形式之间达到了稳定的平衡。第二个是麻烦正在表面下酝酿，表面上的稳定只是暴风雨前的平静。而瑞卡兹更倾向于后一种观点。

具有讽刺意味的是，高波动性的最大领先指标是低波动性。除非存在真正的均衡，否则美元/黄金交叉汇率没有理由保持稳定。鉴于利率、通胀预期、全球资本流动、大流行恐惧、政治失灵和增长放缓给美元带来的压力，没有理由坚持美元的黄金价格稳定。

当然，表观均衡的任何中断都可能向任一方向移动——黄金的美元价格走低(美元走强)或黄金的美元价格走高(美元走弱)。分析师面临的挑战是确定突破何时到来以及它将朝着哪个方向发展。

在过去十个月中观察到的稳定性有一个简单的解释：关于美国经济和美国物价指数的通胀说法已经站稳脚跟。传统观点认为，由于拜登的刺激支付，经济正在蓬勃发展。与此同时，产出受到供应链中断和劳动力短缺的限制，美联储正在印制数万亿美元的新货币。

这三个因素会导致更高的工资和太多的钱追逐太少的商品。这将导致需求拉动型通胀(来自财政刺激和宽松货币)和成本推动型通胀(来自更高的工资和产出短缺)。

这种有毒的组合将导致更高的价格和更高的利率来对抗通货膨胀。更高的利率将导致美元走强和黄金的美元价格走低。但传统智慧是对的吗?事实上，相反的情况似乎正在发生。美联储印钞并没有进入实体经济;它被困在美联储的超额准备金中。财政刺激没有刺激作用，因为对高债务水平和经济持续疲软的担忧导致储蓄率飙升，即所谓的预防性储蓄。

劳动力短缺是海市蜃楼，因为仍有数千万人失业。任何短缺都是由于雇主由于经济持续疲软而无法支付更高的工资。随着新的封锁和隔离，新一波疫情正在使经济进一步减缓增长。供应链问题似乎是暂时的，并且已经开始清理。市场认识到这一弱点，并导致美国利率暴跌。