万洲财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)“买入”评级，持续看好公司在数字化浪潮中的增长前景，目标价由674港元下调至540港元。

事件：公司21Q2实现营收1382.59亿元(同比增20%，环比增2%，vs中信证券研究部预测1373.07亿元)，其中增值业务收入720.13亿元(同比增11%,环比降1%)、在线广告228.33亿元(同比增23%，环比增5%)、金融及企业业务418.92亿元(同比增40%，环比增7%)、其他业务15.21亿元。

Q2公司销售/管理费用率分别为7.2%/16.4%(同比增0.5/2pcts，环比增0.9/2.4pcts)。21Q2实现Non-IFRS净利润340.39亿元(同比增13%，环比增3%，vs中信证券研究部预测324.1亿元)，2021Q2公司业绩表现略超预期。

中信证券主要观点如下：

平台业务：微信生态蓬勃发展。

2021Q2微信及WeChat合并MAU达12.51亿(同比增3.8%，环比增0.8%)，QQ移动终端账户5.91亿(同比降8.8%，环比降2.6%)。以微信为核心的腾讯生态用户继续保持稳健增长，同时微信生态下小程序、视频号、公众号、微信群、支付等场景连通为商户提供强大的获客、转化等能力，促进微信的服务和商业生态蓬勃发展;根据财报披露，通过小程序产生的交易额同比增长超过一倍。QQ也为满足年轻用户对于沉浸式社交和娱乐体验推出了AR摄影效果以及用于制作视频内容的模板和工具。

网络游戏：游戏业务保持良好增长，游戏新品储备丰富并积极落实未成年人保护。

2021Q2，公司网络游戏业务营收430亿元(同比增12%，环比降1%)，手游/端游营收408/110亿元(同比增13%/1%，环比降2%/8%)。《王者荣耀》、《和平精英》iOS畅销榜基本稳居Top2，根据SensorTower数据，2021年4-6月《王者荣耀》以及《和平精英》+《PUBGMobile》全球AppStore+GooglePlay流水分别达2.58/2.64/2.77亿美元和2.37/2.58/2.13亿美元。此外，《Valorant》、《部落冲突》、《天刀手游》等游戏也实现收入增长。

产品储备上，静待重要产品《英雄联盟手游》和《DNF手游》上线，其中《英雄联盟手游》超燃测试已于7月20日开启，提供62个英雄和136个皮肤供玩家体验，并限时推出极地大乱斗等玩法。光子工作室群自研的UE4开放世界生存手游《黎明觉醒》终极测试已于7月结束，目前中国累计预约注册人数已超3000万，正式上线后预计表现可期。此外，腾讯年度游戏发布会中所公布的玩法丰富的管线产品也将陆续上线。未来腾讯将持续布局大型高工业化水平游戏和拓展海外游戏市场(根据2021Q2业绩发布会，2021Q2国际游戏收入占比游戏收入25%左右)，长期增长弹性可期。

同时，腾讯游戏积极落实加强对未成年人保护，从《王者荣耀》试点逐步面向全线游戏推出双减(减时长、减充值)、双打(打击身份冒用、通过加速器或买卖账号作弊)、三倡议(倡议强化防沉迷系统、深化对游戏适龄评定机制研究、讨论禁止未满12周岁未成年人进入游戏的可行性)的新举措。根据财报数据，2021Q2公司16岁/12岁以下玩家在公司中国游戏流水占比分别仅为2.6%/0.3%。

社交网络业务：付费用户数持续提升，组织架构调整推动泛文娱板块良好协同发展。

2021Q2社交网络收入290亿元(同比增9%，环比增1%)，增值业务付费用户数2.29亿(同比增13%)，其中腾讯视频会员达1.25亿(同比增9%)，音乐付费会员数达6600万(同比增41%)。

腾讯视频延续优质内容管线，由企鹅影视、腾讯影业等出品的《王者荣耀》官方授权剧集《你是我的荣耀》以每集播放量计成为腾讯视频年初至今最热播剧集，后续内容矩阵还包括围绕超级IP《三体》、《鬼吹灯》、“尾鱼”矩阵等精品内容开发以及《欢乐颂3》等题材多元的精品剧集。