在第一章中我们谈到了趋势，只要没有足够证据证明趋势已经逆转，就应顺势持股。在本章中，我们将学习与趋势有关的各种东西，以便站在有利地位评估各种技术信号的意义。不过，我们必须首先弄懂什么叫趋势，然后才能识别趋势的逆转。不同趋势实际上就是不同的时间单位。日线图反映短期趋势，最短的口线图只记录几天走势。年线图以月度数据为基础，反映5年至10年甚至更长的趋势。这一差别很重要，因为趋势延续的时间越长，一旦出现逆转信号，其意义也越大。从实用角度看，趋势可分为4种类型∶短期趋势，一般为3星期至6星期;中期趋势，一般为6星期至9个月;基本趋势，一般为9个月至2年;长期趋势包含若干基本趋势，它往往延续8年至12年。这只是非常粗略的说明，因为我的划分与时间段的实际长度可能有差异，并且确实存在着差异，只能说是相对的，不是绝对的。短期交易者对长期趋势（非常漫长的趋势）没有多少兴趣，但是，长期趋势为投资者提供了非常重要的背景（图2-1）。由于长期趋势延续的时间很长，所以方向变化并不频繁。不过，它的方向一旦有变，就非同小可。我将在后面几章再解释这个问题。

图2-1.穆迪AAA公司债券收益

基本趋势围绕所谓的4年一次的商业周期（示意图2-1）运转。它包括一个牛市，或基本上行趋势，一个熊市或基本下行趋势。基本趋势短则持续6个月，长则持续3年。通常12个月到18个月能够比较准确地反映这一时间段。此外，在任何循环周期中，牛市往往比熊市长（图2-2）。不论怎么说，形成趋势耗费的时间比破坏趋势耗费的时间长。

投资者最关心的是基本趋势，因为在一般情况下长期趋势过于漫长，大多数人很难集中注意力。因此，认清重要趋势的方向，确定投资仓位才是最重要的。对短期交易者来说，认清基本趋势的方向也较重要，虽然他们并不按基本趋势参与"游戏"。因为上升趋势就像涨潮一样，有水涨船高的功效。在机械交易系统中，多数交易者会逆势建仓，赔钱就在所难免。比如，在熊市中，市场的反弹往往不可预期，而且为时甚短，除了反应敏捷和幸运的参与者外，赚钱是相当难的。

示意图2-1.

示意图2-3中的主趋势处于跌势，水平箭头所指之处的是熊市中的反弹高点。诸位可以看到，它们很难预测，赢利非常困难。

图2-2.AAA债券月线图

市场循环模式

我们回头看一下示意图2-1。它的基本趋势先扬后抑，但实际上基本趋势中还穿插了若干中期逆向运动。诸位都知道，趋势的划分往往是粗略的、权宜的，因为较短的基本趋势相当于延续时间较长的中期趋势——比如，1966年美国股票市场的熊市持续了8个月——虽然这种情况非常罕见。

马下跌趋势相比，牛市中出现的中期上行浪持续时间较长，能量较大。在熊市中，情况正好相反。技术分析认为牛市有3个中期波段，每次回调的幅度大约是前一波段的1/3或2/3。换句话说，在一般情况下，牛市中回调浪的下跌幅度是上升波段的1/3至2/3，熊市则正好相反。

图2-3.AAA债券月线图

最后，我们再回头看一下短期趋势，即示意图2-1中虚线代表的趋势。短期趋势通常延续6个星期，与延续时间较长的中期趋势和基本趋势相比，它容易受随机消息和事件的影响，因此较难识别。总之，比较而言，趋势持续得越久越容易识别。

现在诸位都明白了，价格随时都会受到各种趋势的影响。在本例中，我们只考虑3种趋势∶短期趋势、中期趋势和基本趋势。显而易见，除了当天既买又卖的交易者外，市场上的所有参与者起码应当搞清自己处于循环周期的哪种趋势中。投资者，尤其是持股一年甚至一年以上的长线投资者，必须搞清楚基本趋势是处于起步阶段、中间阶段，还是末段。显而易见，人们最好在第一中期上升浪的第一冲击波或第二冲击波时买

进，而不应在最后一个中期趋势的短期冲击波的高点买进。

反之，短期交易者则应摘清他们是否处于基本趋势的上升期。因为在主要趋势或基本趋势中往往会发生一些出乎预料的事件。在牛市中，上升浪一波接一波，在熊市中，价格则飞流急下。

诸位在进行战略分析和思考问题时应牢牢记住市场循环模式。这个模式虽非尽善尽美，却给诸位提供一个思考问题的基本框架，作为分析依据。

峰顶-峰谷分析

价格不会直上直下，而像示意图2-2那样呈"之"字形蜿蜒运动，这种理念是技术分析的主要材料之一。在所有上行趋势中，每一上行浪都有一次回调，接下来又是一波上行浪，而后再次回调，把上行浪抹掉-部分等等。这就形成了峰顶与峰谷，每个峰顶都比前一个峰顶高，每次回调形成的峰谷都比上一个峰谷高。只要峰顶和峰谷渐次抬高，上行趋势就勃勃有力。但是，如果价格上行形成的峰顶比上一个峰顶（A点）低，价格回落形成的峰谷也比上--个峰谷（B点）低，那么，由峰顶与峰谷形成的上升动力就衰竭了——这就是趋势逆转的信号。在示意图2-2中，箭头指示之处就是逆转点。示意图2-3表示从熊市或跌势转入牛市或升势。我们看到峰顶与蜂谷逐级下降的趋势逆转了，再次形成峰顶与峰谷逐级上升的趋势。只有趋势形成后我们才有后知之明，发现A点实际上是最低点。但是，只有当价格冲过箭头指示的D点时，我们才能确认A点确实是最低点。我们不妨借用潮汐变化说明峰顶-峰谷的概念。假如我们到海滨观潮，一开始我们看不清潮水的方向。我们观察水波的运动，看它究竟是上涨还是下降，而后才能知道是涨潮还是落潮。当潮汐停止后，人们一时难以确定水流的趋向。但一波海浪渐渐兴起，时间长达15分钟，接着又是-波，现在诸位确信涨潮了，潮水终于滚滚而来。走势图上记录着同样的现象，诸位会欣然发现二者有惊人的相似之处，并且发现这种方法多么有用。

示意图2-2.

示意图2-3.

生活中很少有什么事能一蹴而就，峰顶-峰谷分析也不例外。有时我们看不清方向，比如示意图2-4中的信号有点儿暖昧，我们无所适从。在牛市中，峰顶一个比一个高，但峰谷却没有相应走高，信号就暧昧不明。在X点，这个低点比上一个低点低，但是位于A点的前一个峰顶依然是趋势中的最高点。

X点让我们心存疑虑，因为峰顶依然一个比一-个高，但峰谷却向低处走。我们应当把峰顶作为参照物，认为上行趋势仍旧如故?还是以峰谷为参照物，认为潮流已经逆转?严格地说，我们应当静观其变，坐以待逆，如果出现示意图2-4那种失败的上行浪，我们应当在Y点认定趋势已经逆转。此时大势已经明朗，不论是峰顶还是峰谷都已转向。

我注重证据，只愿把X点视为趋势可能逆转的暧昧信号。也就是说如果其他技术证据全都表明趋势已经转向熊势，我们就应当把X点视为确认点。诸位必须记住，我们是与概率打交道，证据越充分，趋势逆转的可能性越大。

示意图2-5是一个截然相反的峰顶-峰谷图例，也是一个二难选择，此时价格已由熊势转为牛势。逐级下降的峰谷颠倒过来，又出现--个X点，但峰谷没有反转，依然向低处走，只有Y点出现时，峰顶与峰谷才全都逆转。

示意图2-4

示意图2-5

逆转的意义有多大?

峰顶-峰谷信号的意义是否重要取决于它们反映的趋势。比如，在示意图2-1中，峰顶和峰谷逆转的中期趋势给出基本趋势见顶的信号。在示意图2-6中，峰顶和峰谷逆转的短期信号给出中期见底的信号。

现在我们从市场中抽取两个实例。图2-4是瑞士法郎在国际货币市场（MM）上的交易情况。这是以周数据为基本单位的闭合式连线走势图。A线代表牛市的基本趋势，B线代表熊市的基本趋势。诸位马上看到1985～1987年末的牛市延续了3年，而在一般情况下，牛市的时间跨度为1～2年。我曾特意指出过这一点，以便说明我们以前看到的示意线仅仅是示短期趋势，许多趋势都不符合常态。

示意图2-6.

示意图2-4.

牛市的重要原则是峰顶与峰谷渐次走高。只要仔细观察一下A线，诸位就会发现每次上行浪与回挡都比上一次上行浪与回挡高，这种情况一直延续到1988年初，而后各种指标表明熊市信号出现了。由于这是一张周线图，因此，人们不大容易看出短期趋势和中期趋势中的上行浪与回挡。1985年末的下行线很陡，它是短期回挡还是中期回挡?在我看来，它更像一次短期回挡，因为回挡过程在2星期左右就完成了。1986年后期的那次回挡给人一种小型中期趋势的感觉，因为它只持续了6星期左右就结束了，并出现了一次短期上行浪，一直冲至X点。

有一个问题很清楚∶不要逆势而行，这是一个原则。如果每当你觉得将出现回挡时都做空，除非反应非常敏捷，否则就会错失良机。反之，诸位若做长线多头就决不会赔钱，因为主导趋势中的一系列上行浪都很强，回挡都很弱。此外，所有的船都会因涨水上潮而浮起。本例是牛市，基本上行趋势也具有这种功效。

诸位看到，1988年的市场是典型的熊市。18个月的跨度与熊市的平均周期大体相符。此外，它有五波下行浪∶一波中期下行浪，一次短期反弹———价格曲线即艰涩又不流畅——然后是另一次中期下行浪，一波锐利的反弹，最后一波下行浪直达熊市的低谷。

1989年至1990年的牛市也在正常时间跨度内，但形式上与上次牛市相似——即，牛市中的回挡比较温和。图2-5是GATX公司股票价格的走势。在第一次牛市中，它经历了正常的上行五浪∶中期上行浪，短期回挡，又一波上行浪，又一次小型回调，最后一次上行浪直达牛市的峰顶。

图2-5.GATX公司的牛熊趋势

接着，熊市的展开也很正常∶中期下行浪，熊市反弹，大型中期下行浪，短期反弹，最后一次中期大跌。诸位看到1990年初价格冲顶失败，无法创出新高，发出了见顶信号，接下来的低点比1989年的低点低。在此之前，底部和顶部一直在步步上扬。

1990年至1991年的牛市只延续了10个月，但仍然走出了五波上行浪，只是浪型很短。在达到顶点前，价格走势完全符合我们的预期，就像经典教科书一样规范。接着是一波下行浪，但从峰顶-峰谷分析角度看，没有给出明确的信号，因为没有出现中期峰顶。3个月的跌势也没有达到熊市的基准。我原本把它视为熊市，后来仔细研究了一下，渐渐得出这样的结论，这次跌势是一次中期回调。40??价格下挫是典型的熊市。但是，3个月的下跌与正常的中期回挡的期限相符，与基本趋势的期限不相符。第二，价格回调的幅度不足上升波段的2/3，却与典型的中期趋势参数相符。

小结

1.投资者和交易者全都盯着三种主要趋势∶短期趋势、中期趋势和长期（基本）趋势。

2.对长期投资者而言，长期趋势或超长趋势也很有用。

3.投资者和短期交易者都应尽量识别出基本趋势的方向以及何时达到极限。

4.峰顶-峰谷分析是技术分析和识别基本趋势技巧的主要建筑材料。