我们的择时策略的交易资产是股指期货，而股指期货收取的交易税费比较简单。通过查阅中国金融期货交易所对于沪深300股指期货产品的说明可知，该产品的手续费为万分之0.25,双边收取。提供经纪业务的期货公司会在交易所手续费的基础之上，额外收取一定比例的手续费，作为自己的服务费用。

不同的期货公司会根据公司状况、客户资金量等情况额外收取高低不等的手续费。一些期货公司也会选择不收取额外的手续费，仅通过沉淀资金的利息等收益获得服务报酬。在本节的案例中，我们考虑两种手续费收取情况,即万分之0.25和万分之0.5,并分别研究这两种情况下的择时策略。这样的设置，也可以带动我们考察交易税费的大小对策略表现的影响。

综合考虑第11章中不同标准差國值下的策略表现情况，这一节中我们将标准差的阈值固定为0.02。那么，我们将要研究的就是四种情况:万分之0.25手续费时的均线趋势策略;万分之0.5手续费时的均线趋势策略;万分之0.25手续费时的自回归策略;万分之0.5手续费时的自回归策略。

万分之 0.25手续费时的均线趋势策略

图14-3展示了与第11章11.1节设置相同的均线趋势策略，在万分之0.25手续费的条件下，模拟交易过程以1为初始值的净值走势情况。在2012年年底、2013年年底和2014年年底，策略的净值分别变为0.8183. 0.6218 和1.2689。净值整体走势与第11章11.1节中的策略净值走势基本-致，只是因为交易成本的原因使得表现有所下降。

净值同样从2014年年末开始呈现出一个上升的态势，在2015年6月12日达到最高点1.9058，最后一段时间有一个较为明显的下跌，到2015年6月30日收盘时的策略净值为1 .4036。

基于整个交易过程来看，三年半的策略收益率为40.36%，年化收益率为10.17%。对比来看，不考虑交易成本时的整体收益率是49.54%，年化收益率为12.18%。考虑交易税费之后的年化收益率下降幅度为2.01%。

在整个三年半的模拟交易中，策略净值的最大回撤率为50.05%，回撤的发生从2012年1月5日收盘的1.0446开始，一直到2014年4月9日收盘时的0.5218结束，整个回撤过程一共经历543个交易日。这一最大回撤期与第11章11.1节中的回撤期不同，但是与第7章7.1节中的回撤期一致。

经过计算，均线趋势策略在整个交易过程中平均的年化最大回撤率为30.06%。相较于不考虑交易成本时的29.71%,年化最大回撤的程度有细微的变大。

万分之 0.5手续费时的均线趋势策略

图14-4展示了与第11章11.1节设置相同的均线趋势策略，在万分之0.5手续费的条件下，模拟交易过程以1为初始值的净值走势情况。在2012年年底、2013年年底和2014年年底，策略的净值分别变为0.8032、0.5996和1.1998。净值表现因为交易成本增加的原因进一步下降。

同样的，净值从2014年末开始呈现出一“个上升的态势，在2015年6月12日达到最高点1.7898，最后一段时间有一个较为明显的下跌，到2015年6月30日收盘时的策略净值为1.3174。

基于整个交易过程来看，三年半的策略收益率为31.74%，年化收益率为8.20%。对比来看，不考虑交易成本时的年化收益率为12.18%，手续费为万分之0.25时的年化收益率为10.17%。当手续费由万分之0.25提升到万分之0.5后，年化收益率又下降了1.97%。

在整个三年半的模拟交易中，策略净值的最大回撤率为52.04%，回撤的发生从2012年1月5日收盘的1.0444开始，一直到2014年4月9日收盘时的0.5009结束，整个回撤过程一共经历 543个交易日。最大回撤期与手续费为万分之0.25时的情况保持一致，回撤幅度略有增加。

经过计算，均线趋势策略在整个交易过程中平均的年化最大回撤率为30.42%。相较于万分之0.25手续费时的30.06%，年化最大回撤的程度也有细微的加大。

万分之0.25手续费时的自回归策略

图14-5展示了与第11章11.2节设置相同的自回归策略，在万分之0.25手续费的条件下，模拟交易过程以1为初始值的净值走势情况。在2012年年底、2013年年底和2014年年底，策略的净值分别变为1.5599、 2.0538 和3.1287。与第11章11.2节中的策略净值走势相比，这里的策略净值也因为交易成本在原有基础上有所下降。

净值同样在2014年12月22 8达到最高值，数值为3.3819,在最高点附近呈现出一个波动相对较小的倒V字形状。样本期期末，即2015年6月30日收盘时的策略净值为2.7387。

基于整个交易过程来看，三年半的策略收益率为173.87%，年化收益率为33.36%。对比来看，不考虑交易成本时的整体收益率是191.96%，年化收益率为35.82%，考虑交易税费之后的年化收益率下降幅度为2.46%。虽然对比相同手续费设置下的均线趋势策略，自回归簽略受交易成本影响的降幅略大,但是考虑到该策略的收益水平本身更高，实际上手续费对收益的侵蚀比例是较小的。

在整个三年半的模拟交易中，策略净值的最大回撤率为34.27%，回撤的发生从2014年12月22日收盘的3.3819开始，一直到2015年2月25日收盘时的2.2231结束，整个回撤过程一共经历 40个交易日。这一最大回撤期与不考忠交易成本时的情况一致，只不过回撤幅度略有加大。

经过计算，自回归策略在整个交易过程中平均的年化最大回撤率为21.74%。相较于不考患交易成本时的21.48%，年化最大回撤的程度有细微的变大。

万分之0.5手续费时的自回归策略

图14-6展示了与第11章11.2节设置相同的自回归策略，在万分之0.5手续费的条件下，模拟交易过程以1为初始值的净值走势情况。在2012年年底、2013年年底和2014年年底，策略的净值分别变为1.5309、1.9796 和2.9563。

可以看到，净值表现因为交易成本增加的原因进一步下降。 在2014年12月22日净值达到最高点，为3.1973,并同样呈现出一个波动相对较小的倒v字形状。样本期期末，即2015年6月30日收盘时的策略净值为2.5690。

从整个交易过程来看，三年半的策略收益率为156.90%，年化收益率为30.94%。对比起来，不考虑交易成本时的年化收益率为35.82%，手续费为万分之0.25时的年化收益率为33.36%。由于手续费由万分之0.25提升到万分之0.5,年化收益率又下降了2.42%。

在整个三年半的模拟交易中，策略净值的最大回撤率为34.44%，回撤的发生从2014年12月22日收盘的3.1973开始，一直到2015年2月25日收盘时的2.0960结束，整个回撤过程一共经历40个交易日。最大回撤期依然保持-致，回撤幅度又略有增加。

经过计算，自回归策略在整个交易过程中平均的年化最大回撤率为22.00%。相较于万分之0.25手续费时的21.74%，年化最大回撤的程度也有细微的加大。

可以发现，在自回归策略中考虑交易成本的影响之后，交易成本对策略业绩的侵蚀相较于均线趋势策略的情况较小，这主要是因为本书案例中的自回归策略的收益情况更好。

但是我们有必要在这里重申。回溯测试展示出的收益情况并不一定能在实盘中重现，而且由于过度拟合的原因，实盘业绩往往要比回溯测试的结果更差。但是交易成本在实际操作中是一定会产生的，因此更加认真地对待交易成本的负面影响才是合乎逻辑的研究态度。