作者将所有股票按照因子大小排序划分为3等份、10 等份、30等份共三种情况来加以研究。

反转因子选股 3等分

图5-15展示了将所有股票按照上月收益率大小划分为3等份，每一等份中的股票又按照等权重进行组合时，3个等份各自的平均月度收益率情况。具体的收益率大小分别为1.95%、1.71% 和0.84%。第1等份和第2等份之间的月度收益率相差较小为0.24%，而第2等份和第3等份之间的差距则更大一些，为0.87%，约等于第3等份本身的收益率。划分为3个等份的情况下，下降趋势是比较明显的。

确定了逐月的排序和3等分之后，就可以得到第1等份股票组合的逐月变动情况，也就是反转因子选股策略的交易详情。图5-16中的实线展示了使用反转因子选股策略进行交易的情况下，以1为初始值的策略净值走势，虚线则是用来对比的同期沪深300指数走势。策略净值在2015年6月底达到2.8431,四年半的策略收益率为184.31%，折算下来的年化收益率为26. 14%。

图5-17是逐月地将反转因子排序前1/3的股票组合收益率减去沪深300指数的收益率后，所得到的收益率序列形成的净值走势情况。净值从2010年12月收盘的1开始，在2015年6月底达到1.8439,四年半的收益率为84.39%，折算下来的年化收益率为14.57%。四年半之间的最大回撒率为38.43%，回撒的开始点为2014年9月收盘的1.9495,结束点则是2014年12月收盘的1.2003，一共三个月的回撤期与市值因子3等分的情况完全一致。

反转因子选股 10等分

图5-18展示了将所有股票按照上月收益率大小划分为10等份，每一等份中的股票又按照等权重进行组合时，10个等份各自的平均月度收益情况。第1等份的月均收益率为2.00%，而第2等份的月均收益率略高，为2.01%，也是10个等份中最高的，第10等份的月均收益率最低，为0.12%。 整体上来看，除了第2等份略高于第1等份以外,其他部分均表现出了下降的趋势。相对而言，最后两个等份，特别是第10等份的月均收益率下降幅度是比较大的。

在确定了逐月的排序和10等分之后，也就得到了通过上个月收益反转因子选出的第1等份股票组合的逐月变动详情。图5-19中的实线展示了使用反转因子选股策略进行交易时，以1为初始值的净值走势情况，虚线则是用来对比的沪深300指数走势。策略净值在2015年6月底达到2.9113,四年半的策略收益率为191.13%，折算下来的年化收益率为26.80%。

图5-20则是逐月的将反转因子排序前1/10的股票组合收益率减去沪深300指数的收益率后，所得到的收益率序列形成的净值走势。净值从2010年12月收盘的1开始，在2015年6月底达到1.8792，四年半的收益率为87.92%，折算下来的年化收益率为15.05%。四年半之间的最大回撤率为40.46%，回撤的开始点为2014年9月收盘的1.9684,结束点则是2014年12月收盘的1.1720。

反转因子选股30等分

图5-21展示了将所有股票按照上个月收益率大小划分为30等份，每一等份中的股票又按照等权重进行组合时，30个等份各自的平均月度收益情况。第1等份的月均收益率最高，为2.19%， 第30等份最低，为-0.75%。第29等份和第30等份之间的月均收益率相差1.32%，相对较大，在图中也能看到一个非常明显的收益率由正转负的变化。与此同时，最后几个等份展现了比前面等份更为明显的下降趋势。

在确定了逐月的排序和30等分之后，也就得到了通过反转因子选出的第1等份股票组合的逐月变动详情。图5-22中的实线展示了30等分的情况下，以1为初始值的反转因子选股策略净值走势，虚线则是用来进行比较的沪深300指数走势。到2015年6月底策略净值达到3.2234,四年半的策略收益率为222.34%，折算下来的年化收益率为29.71%。

图5-23则是逐月的将,上个月收益反转因子排序前1/30的股票组合收益率减去沪深300指数的收益率后，所得到的收益率序列形成的净值走势情况。净值从2010年12月收盘的1开始，在2015年6月底达到2.1051，四年半的收益率为110.51%，折算下来的年化收益率为17.99%。四年半之间的最大回撤率为40.19%，回撤的开始点为2014年9月收盘的2.1441,结束点则是2014年12月收盘的1.2824。可以发现，不同于市值因子的情况，反转因子不论是3等分、10等分还是30等分，最大回撤都发生在相同的三个月当中。