中国股市风格转换样本简要分析(2000~2009年)

1.大盘股和小盘股

2000年初~2009年底10年间,大盘股指数上涨了204.36%,中盘股上涨了213.91%,小盘股上涨了188.76%，总体差距不大。但是在股市涨跌的不同阶段,大患盘股和小盘股表现出了不同的投资收益。

2.价值股和成长股

2000年初~2009年底10年间,高市盈率(成长股)上涨21.79%,中市盈率指数上涨139.63%,低市盈率指数上涨451.05%。这与美国股市价值股好于成长股的规律一致,但低PE所代表的价值股与高PE所代表的成长股的收益率差距又似乎显得过于巨大。这可能是因为,中国作为发展中国家,上市公司规模普遍偏小,因此，收益率的差距也更接近于美国小盘价值股和小盘成长股的收益差距。

2002年1月29日~2002年6月25日股市迎来大幅下跌后第一次像样的反弹，期间高市盈率(成长股+概念股）指数上涨35.80%,低市盈率股(价值股)指数上涨23.08%。反映了2001年上半年股市高峰阶段炒作成长股和概念股的投资理念及运作资金在半年后股市反弹中的延续。

2003年1月6日~2003年4月16日这波熊市反弹行情,成长股和价值股同时启动,但在高位盘整两个多月后,价值股向上突飞猛进,而成长和概念股涨势乏力。整个反弹行情,代表成长和概念股的高PE指数仅仅上涨9,56%,价值股上涨了25.93%。

在2003年11月13日~2004年4月7日三年熊市最大一波反弹行情中,以高市盈率为特征的成长和概念股上涨了27.01%,以低市盈率为特征的价值股上涨了34.86%。但本次反弹成长股和价值股轮番上涨,整体涨幅差距不大。

结论一:熊市行情中,以价值股反弹为主。

原因推测:价值股以低PE和低PB为特征,在财富存在形式的分配中易于和其他大类资产相对比,因此其投资价值最为确定,而成长股和概念股的上涨需要乐观情绪做支撑,因此,在整体悲观气氛中,价值股的投资机会更为突出。

根据不同风格股票表现上的差异,我们把2005年6月6日~2007年10月16日的大牛市行情分为三段:

2005年6月6日~2006年12月31日,价值股行情:386个交易日，约1年半时间，价值股指数(申万风格)上涨166.34%,而代表成长和概念股的高市盈率指数仅上涨61.57%,居中的中市盈率指数上涨了134.52%。

2007年1月1日~2007年5月29日，高市盈率股(成长股+概念股)行情:代表成长股和概念股的高市盈率指数上涨了196.01%，而同期代表价值股的低市盈率股指数上涨了114.15%,居中的中市盈率指数上涨了123.58%

2007年5月30日~2007年10月16日,价值股(大盘股)行情:代表(成长股+概念股)的高市盈率指数下跌了8.65%.低市盈率指数上涨52%,居中的中市盈率指数上涨了23.82%。