研究与风险控制

一、公司估值与投资机会综合对比

投资的宽度——系统的投资决策方法

为什么信息灵通人士的投资收益率做不过专业投资机构?为什么上市公司经营管理者甚至对本企业的股票投资都做不过专业投资者?

当然,原因很多,但非专业人士在投资决策过程中的视野宽度不够是最关键的因素之一。

对于业余投资者来说,可能有机会接触大量.上市公司相关信息,这些信息都很有价值,但这些信息具有很大的随机性,在你为发现一个挣钱机会而兴奋的时候,也许这个阶段市场上到处都是金山。

而我们的做法是:不定期地频繁地对分散存在的行业性的、主题性的个股类的投资机会进行系统的检视,通过历史资料回顾、整体梳理和对比思考,一方面可以主动地将近期所关注到的事、近期所接触到的相关因素的权重降低到应有的客观程度(回避掉“近期偏好”)，一方面通过不断对大量投资机会的对比分析,保持最优的投资效果。

通俗来讲,业余投资者是就一个点而看一个点,我们是放在系统中对比多个点，量化对比取优,这样孰优教劣可以一目了然。

投资机会筛选的目的是筛选掉量级低和不确定性的,留下量级高和比较确定的。

计算公司的合理市盈率

投资机会中的公司股价上升潜力为公司股价由现价(现市盈率的).上涨到合理定价(合理市盈率)的上涨幅度。

公司的价值到底该怎么来计算?我们认为,巴菲特的自由现金流公式是最靠近真理的公司估值方法,该公式为:

公司价值=第1年自由现金流/(1+折现率)+第2年自由现金流/(1+折现率)2+第3年自由现金流/(1+折现率)3+第4年自由现金流/(1+折现率)4+第5年自由现金流/(1+折现率)5十第6年自由现金流/(1+折现率)6+......公司债务。

然而,对于大多数上市公司来说，这种方法需要预测的数据过多,几乎不可能做到,勉强去做的结果只能是在貌似科学的表象下得到一个离科学越来越远的结果,因此,自由现金流更适合作为我们思考公司价值的一种思维架构,在实际投资活动中，需要更加简便易行的计算方法。

在实际的投资活动中,我们所能够得到的比较多的预测资料是一家上市公司的GAGR(净利润复合增长率),如果将以此为基础计算出上市公司的合理市盈率,并结合宏观经济、行业和影响公司实际价值的各种因素进行综合调整得到的结果作为股票投资的参考标准,是一个实际有效的方法。

我们曾介绍过在投资者预期收益率一定的情况下,根据上市公司5年、10年的GAGR所计算出的上市公司的合理市盈率。利用这种方法计算合理市盈率需要做好两种工作:-是估算出未来N年(5年、10年等)上市公司的净利润复合增长率;二是合理估计N年(5年.10年等)后该上市公司的预计市盈率。则上市公司目前的合理市盈率为:

合理PE=[(1+N年净利润复合增长率)n/(1+N年投资者期望收益率)N]XN

年后预计市盈率。表6-2和表6-3为以此公式计算出来的合理PE值。

以净利润年增长60%,增长5年后PE稳定在25倍的案子为例，则目前股价的合理市盈率的计算方法为:[(1+60%)5/(1+15%)5]X25=130。

以净利润年增长55%,增长10年后PE稳定在25倍的案子为例,则目前股价的合理市盈率的计算方法为:[(1+55%)"/(1+8%)10]X25=927。