中国特色——利益安排不到位的国企就是一只不断融化的冰棍。

资本市场上太多的案例,太容易理解的原因,在此不多说。

由于实际控制人个人因素或者企业文化背景等因素导致企业“商业意识”不足。

①追求理想和光环。

洪城股份(600566),洪城股份依靠技术创新从一家仅能生产小口径阀门的国企发展成为国内最具实力的阀门和流体控制机械制造基地,开发的产品多为国内首创的国家重点创新项目,其钻研精神十分令人尊敬。然而由于公司产品多为市场容量小的高端定制产品,在我国机械设备行业高速发展的背景下,公司利润长年徘徊不前,从其股价近10年的涨幅来看,2000年元且到2010年3月25日,股价反而下跌了20%多,成为机械设备行业长线熊股。

浪潮信息(000977),国内服务器本土品牌第一名,亚太区最大的服务器生产基地，浪潮服务器引领了中国服务器市场的几乎全部技术创新实践。但公司产品面临激烈的国际巨头竞争,利润长年在低水平上起起落落,而公司股价10年来也跌去了30%多!

鲁北化工(600727),十多年前就凭借石膏制硫酸联产水泥和海水一水多用两条绿色产业链而风光无限,在我国科技、政治界获得了极高荣誉。然而在中国靠牺牲环境、耗费资源高速发展的年代，上市公司连年巨额亏损,被特殊处理,如今保牌都很困难。

上述企业的教训告诫我们,企业经营就是要立足现实环境扎扎实实的获取利润，过于高端的产品和太过超前的经营意识不能带来好的效益。

②企业文化背景等因素造成经营者价值冲突

例如:高校板块校办上市公司就是这种文化背景冲突的典型,我们要特别警惕。很多校办企业,思想根源上就缺乏利润意识,行动上基本就不以盈利为目的。高校一股独大这种上市公司,根不正,苗难红。长期发展下来,基本上都是远远跑输大盘的。

高校一股独大以及高校与国资合资的上市公司有:同方股份、紫光股份、泰豪科技、紫光古汉、诚志股份、方正科技、复旦复华、新南洋、工大高新、浙大网新、同济科技、山大华特、华工科技、明天科技、广宇发展,以该15只股票组成一个高校板块,从2002年初到2009年底8年间,高校指数与全部A股走势对比。

绿线所代表的全部A股股票加权平均股价走势图，从2002年初的8元上涨到了2009年底的10元以上，上涨约25%。而红线代表15家高校板块股票总股本加权平均股价走势图,可以看到其数值从2002年初的14元下跌到2009年底的不足10元，下跌了约30%。8年多以来,高校板块远远跑输了大盘!

③经营文化冲突

云南白药上涨百倍的奇迹是军工企业进军民品成功的典范,但其实云南白药一直都很难算作严格意义上的军工企业,它只不过是军需供应品企业。

鉴于国防需要的特性,长期致力于高端军工生产的公司,在企业文化上有个显著的特点,就是对最新的科技进步具有高度敏感性,但对生产成本相对麻木,商业意识击淡薄。这样的企业,希望其在仍保留大部分军工业务的同时向民用品转型并获取较好的利润是非常困难的,一家公司很难同时处理好两种存在显著差别的企业文化。

航天电子就是这样在别别扭扭中往前发展的公司。

航天电子在1999年通过借壳武汉光缆上市,公司原控股股东是中国运载火箭研究院(航天一院),2003年在航天一院的基础上成立了航天时代电子公司。时代电子为航天电子的控股股东,持有上市公司20.3%的股权。

时代电子是中国航天科技集团公司为贯彻主席建设“哑铃型”国防工业体制(即:寓军于民、高度开放)的指示,整合中国航天科技集团公司内的电子专业资源，加速发展具有航天优势的航天电子专业,开拓出电子专业应用的新领域,力争早日成为国际一流,国内领先的电子专业集团。正因为此,航天电子在2003年就成为了航电科技集团以军工体制进军民品生产的实践先锋,上市公司航天电子很早就喊出了“大力发展民用产品力争使民品占到公司收入的2/3的比例”的发展目标。

但是,我们看到,受军工企业经营文化所限,航天电子的民品业务一直发展缓慢，增长速度屡屡低于大家的预期。从2008年到2010年中报,航天民用产品占公司销售收入的比例才达到27%,毛利率也才15.20%,市场竞争力还很弱。