一些重要的护城河

①无形资产

包括品牌、专利、专营权和其他能够带来较低成本的各种企业优势。

品牌代表着消费者对生产者的信任,品牌价值的关键是看品牌能否为产品带来更高的价格,这方面我们在后文有专门的分析。专利,最重要的是企业的优势是由一大批专利所支撑,或者企业具有持续的技术创新和专利获取能力,少数专利所形成的击壁垒很容易受到挑战，不确定性大。专营权是指需要审批的背业资格,其机会在于新的审批越来越难,程序越来越复杂。专营权分为两类,最理想的投资标的是那种进人审批门槛高但产品或服务的价格市场化的专营权,而如果进人审批虽难但价格受管制的,从投资角度来看,基本可以不予考虑。

无差异产品，主要看成本优势,能够带来成本优势的壁垒有:

a.业务流程优势:壁垒主要在于为适应待定业务流程而进行的企业文化转变需要很长的时间;当企业文化取决于公司稳定的核心决策团队(如个人大股东)的性格、价值取向时,企业文化的转变甚至都是不可能的,这意味着竞争对手的模仿甚至都是不可能的。

b.更优越的地理位置(比流程优势更有持久性):水泥、石料、钢铁、煤炭等具有较低的价值重量比行业的地理位置很重要。如安徽的恒源煤电,公司地处经济发达的华东地区，由于交通运输距离短、费用低,与距华东地区远的煤炭企业在争夺华东煤炭客户上具有一定的优势。对于水泥来说,公路的运输半径在200~300公里以内,铁路的运输半径在1000公里左右,新疆水泥生产企业天山股份(000877),由于地理位置的优越,受益于2010年以来全国掀起的新疆建设高潮。

c.独特的自然资源:如盐湖钾肥的钾肥资源垄断性占有,獐子岛对北纬38度虾夷扇贝养殖环境的占有,等等。

②规模壁垒

规模壁垒的关键不在于绝对规模大小,而在于相对于竞争对手的规模大小。无论是生产型还是非生产型公司,固定成本所占比例越高,变动成本所占比例越低的行业,规模优势越明显。配送网络方面的规模优势也非常明显。

③大价值系统中的核心产品和服务

一种产品或服务依赖大量互补产品或服务共同服务终端客户,周围大量的配套、下游和互补产品与该产品契合,如果这种契合是建立在产品甲具有垄断性占有的某种特征之上的话,产品甲很难被替代掉,并且,该价值系统越庞大,其持续发展的自我强化能力也就越强,产品甲的价值随之不断上升。

从竞争的角度来看,一旦周围大量的配套、下游和互补产品与该产品契合,便形成了一个自我强化的价值体系。竞争者如果要仿效,便必须再现整套系统,而不是仅仅简单抄袭一两个没有内在联系的产品特征或实施特别行为的方式。而且，即便竞争者在单一产品的功效上更强，但他面对的竞争对手并不仅仅是该产品,而是整个价值系统,在价值系统变得足够大之后,单一的竞争对手想要获胜将变得几;乎不可能。

高科技行业中技术路线阵营之间的竞争,如平板电视中液晶和等离子阵营的竞争新能源行业中薄膜太阳能阵营对晶硅太阳能阵营之间的竞争,哪一个阵营参与者越多,投人的资金越多,技术上实现突破的概率或者客户的认知度就会越高,从而导致核心企业的价值越来越高。