使用最简单的定义，估值过高指的是过去相对较低的股息收益率与重要的增值顶部恰好重合。这一术语可以应用于个股、投资组合，也可应用于整个股市。当这些反复出现的低股息收益率区域在股票走势图中标出来时，不难发现，该股票具有在每个周期的同一个反复出现的股息收益率区域内止升回跌的趋势。通过求得这些相对的高收益区域的平均值，可以确定顶部的区域。

判断历史上反复出现的估值过高区域，其过程与判断历史上反复出现的估值过低区域完全一样， 我们在本章已经详尽阐述了后者。新手可以回头研究图7-1和其中的内容。

对于估值过高的例子，回头参考估值过低股票的那部分内容，并且同顾我们假想的“美国小器具” 公司和真实的史丹利公司的例子。判断估值过低和估值过高的方法是相同的。唯一的区别是，判断估值过高时，我们寻找的不是底部，而是顶部。

当股票接近其估值过低的区域时，对投资者来说，这是表明股票给出了历史上的优良价值的信号。相反，当股票接近其估值过高区域时，对投资者来说，它在上升通道的过程中已经实现了大部分的历史价值。这并不是说，估值过高的股票就不可能继续上涨;股票走势图从来不乏反证这种观点的例子。不过，对估值过高区城来说，其根本在于，任何进.一步的上行潜力都远远低于下行风险。对于这一点，唯一需要附带说明的是，如果一家估值过高的公司继续增长其股息，那么，估值过高的价位也会上涨，也会为后续的上升通道创造更多的潜力。

稍微诚实一些且经验丰富的投资者将会承认，他们在投资生涯的某些时刻，参与过投机式的赌博:有时候，投资者充分体验到了疯狂的股票或市场所带来的能量和兴奋感，这样的人清楚地知道我指的是什么。然而，一旦极度愉快的心情高涨，它更像是一个缠人的伙伴，你难以摆脱它。尽管每个人都享受着站在世界之巅的感觉，但对投资者来说，它可能代表一个严重的问题，因为投资过程中极度愉快的心情，通常掩盖了这样的事实:这一周期的顶部已经到来。对那些留心观察的投资者来说，估值过高的区域，便是敲响警钟的时刻，意味着将利润“落袋 为安"。

到达估值过高的区域时，受到大规模资金的诱感，不太老练的投资者往往仍然争先恐后地在价格顶点买入。这种现象在热门股票上最为流行那些股票永远催促着投资者更多地买入，使得投资者推动其价格超出了月有基本面价值的测定指标。但是,在某些时候,不可避免的调整终将到来;纵然是参天大树，也不可能一路疯长，真正地顶到天。

当整个市场估值过高时，所有股票的风险也相应地变得更高了。然而应当根据个股的特殊价值来作投资决策。记住，每只股票都有其截然不同的估值过高的价位。因此,即使牛市已处于最后阶段，也并非所有的股费都估值过高。而对于那些估值过高的股票，其估值过高的程度，也并非完全相同。

出于这些原因，重要的是在股票走势图上绘出每只股票的股息收益率，并且在股票历史上出现逆转的股息区域中作标记。这样做，就有可能判寿股票估值过高时的股息收益率。当股票的价格被推高到本书中显示的股息收益半图的上行通道时，就达到了投资者被过度派发股息的水平。这是对历史上反复出现的估值过高区域的教科书式描述。表7- 2显示了2009年S月中旬估值过高的股票列表。